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【策略丨郭艳红】重要底部区域布局期

方正证券研究2019-06-16 15:33:31

观点



事件:今日市场跌幅较大,其中上证综指下跌2.53%,沪深300指数下跌2.12%,创业板指数下跌2.67%。行业层面,仅有食品饮料小幅上涨, 通信、采掘、机械、电子、非银、电气设备、建材、化工、计算机、钢铁、传媒、军工、汽车等13个行业跌幅超过3%。


简评如下:

1. 导致市场大跌的原因:贸易战反复,意大利政治危机,国内信用收缩。一是贸易战出现反复,美国白宫宣布对500亿美元的技术和制造业2025相关方向的出口商品征收25%的关税,最后的清单将于6月15号公布,此外,投资限制、对中国个人与先进工业技术出口限制将于6月30日公布,显示中美贸易摩擦并没有得到实质性解决,我们此前组织的贸易战沙龙认为贸易战未来仍有反复,中美联合声明没有从根本上化解矛盾;二是意大利的政治危机引发的债券和股市大跌,意大利10年国债收益率达到3.178%,4月底至今上升了140BP,违约风险加大,冲击了欧洲股票市场,英德法近期股市出现了明显的调整;三是近期国内信用收缩担忧,社融增速在3、4月份回落较快,表外融资的收紧抑制了企业的融资能力,现金流差的部分企业出现了债务违约风险,加大了市场的担忧,而且银监会对于信托等通道业务的监管仍在持续。


2. 后续市场演绎:市场处于重要底部区域布局期,经济和业绩变化更多是结构性的,政策放松预期抬升。上证3000点附近对应的估值13倍,处于底部区域,不用过于担心,目前的下跌是底部区域布局期。从宏观来看,经济不具备系统性下行风险,经济部门中基建和地产仍在回落,制造业和出口延续改善,决定了市场并非系统性机会,更多是结构性机会主导。从盈利来看,尽管A股盈利同比高点在2017年三季度已现,但2018年仍能维持两位数的业绩增长,且盈利能力的提升仍在持续,未来业绩的格局将是结构性机会主导,一方面社会资源向优质公司集中,业绩改善更具有持续性,另一方面业绩较差公司将继续下跌之路。市场面临的负面冲击因素处于缓解阶段,目前更多是心里层面的影响,贸易战尽管仍有反复,但全面的贸易战可能性较小,对出口部分是负面冲击,而国内部门则相对积极,国内更加重视自主可控以及消费拉动内需;金融监管加强近期对市场产生了明显的冲击,表现为信用债违约风险增加,央行等监管部门5月底针对信用风险开会,预计很快有应对策略出台,扩大财政支出以及降准等政策出台概率大增。


3. 配置:坚持关注优秀公司,科技一线龙头,消费二线龙头。消费品一方面业绩稳定,另一方面整体估值合理,经过去年的一线龙头大涨之后,二线龙头具备了安全边际,社会财富的稳定增长带来的次高端消费有望保持,从性价比角度考虑,二线消费具备配置机会,细分领域关注食品饮料、医药、纺织服装、商业零售等;科技品更多来源于自主可控的驱动,在贸易战的背景下,政府将加大对核心技术自主可控的支持力度,在生产要素更多转向技术的背景下,有业绩的科技龙头值得长期关注,细分领域关注高端机床、芯片、新能源汽车、机器人等链条。


风险提示:贸易战全面升级,通胀超出预期,经济大幅下行。


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