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兴证销售每日AH推荐-20180914

兴证销售每日精选2021-04-03 07:06:08

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今日概览

(1) 机构观点反馈

(2) 宏观(王涵):表外拖累继续减弱,票据多美中不足---8月金融数据点评

(3) 海外策略(张忆东):如果贸易战风险缓解,有啥反弹机会

(4) 固收(黄伟平):社融反弹的几个看点 ——8月金融数据点评

(5) 行业动态点评:传媒、军工

(6) 重点个股跟踪及推荐:国电南瑞

(7) 近期会议邀请:“智汇鹏城”——兴业证券2018年深圳大消费策略会

机构观点反馈

【市场观点】

公募机构:

(1)近期市场的下跌反映了部分行业景气度下行,还有部分行业对利空信息的负面反应。对于这种行业板块需要持续观察,但是一些行业景气仍然在比较好的位置,它的补跌或者被市场带动的下跌反而带来配置的机会。目前市场围绕底部区域做震荡,需等待积极信号。

(2)从现在A股的估值水平来看,市场已属于过度悲观状态,反映了投资者对于经济基本面、行业基本面的悲观预期。另一方面,我们也看到了国家已出台一些关于稳经济扩内需的政策,所以未来无论是从经济面还是市场面,希望能够看到一些托底政策效果和数据体现,之后市场的信心会逐渐树立出来,市场的风险偏好会逐渐提升。

 

【行业观点】

公募机构:

(1)从中短期看,可以布局行业景气度仍然向上的行业。在中报披露中可以看到一些数据,一些行业的景气度确实维持在比较高的水平。如军工和计算机板块中的龙头个股的基本面比较扎实。另外,就是找长期可以左侧布局的标的,可以找行业处于底部且有基本面的行业,例如地产行业。

(2)部分客户继续看好5G相关的主题投资;同时随着基建补短板的具体政策逐渐落地,预计基建相关的建筑建材及金融领域仍存在潜在的投资机会。


兴证总量观点

【宏观】(王涵):表外拖累继续减弱,票据多美中不足-8月金融数据点评


(1)事件:央行公布8月货币金融数据,人民币贷款新增1.28万亿元,社融新增1.52万亿。我们认为:债券融资回升,推动社融强于贷款。8月社融新增1.52万亿,又回到强于新增贷款的情况。5月份债券融资受到信用事件的冲击而出现萎缩,使得社融增长弱于贷款。8月新增贷款3376亿元,回到接近3-4月水平,推动社融走强。债券融资的回升,得益于央行对市场流动性合理充裕的维护以及出台多项措施重建信用债市场信心。
(2)表外拖累继续减弱,去杠杆大方向未变。8月表外融资(委托+信托+银行汇票)减少2674亿,弱于上月降幅的4886亿。其中委托贷款、信托贷款变化幅度相对不大,而银行汇票降幅明显收窄,这也是新增社融回到新增贷款以上的一个原因。整体上来看,表外融资降幅收窄显示去杠杆的力度可能有所调整,但委托贷款、信托贷款收缩幅度还未明显变化,去杠杆的大方向未变。
(3)票据融资偏多,银行放贷意愿偏弱。8月企业贷款新增6127亿,整体上来看偏强,但新增企业中长贷回落,企业短贷降幅扩大,主要是由票据融资拉动,票据融资新增4099亿,甚至创9年来新高,这可能反映出银行发放贷款的意愿并不强。银行放贷有顺周期的因素,在当前市场普遍担忧经济下滑以及贸易战不确定性的情况下,贷款增长虽然不错,但其结构还是受到了影响。
(4)居民贷款依然维持强势。虽然政策试图避免刺激地产,但居民贷款仍保持的较强的增长,居民中长贷新增4415亿,高于今年以来平均水平;而且居民短贷更强,增长2598亿。偏强的居民贷款可能仍是反映了购房需求,但考虑到棚改货币化力度下降、地产政策仍谨慎等因素,接下来居民贷款增长可能有放缓压力。
(5)流动性合理充裕需要跟市场信心相配合。虽然央行努力维护流动性合理充裕,但是由于存在贸易战外部因素等巨大的不确定性,市场信心、风险偏好仍偏低迷。如果要让合理充裕的流动性更有效,发挥出更多对实体经济的推动作用,需要更多措施来建设市场对经济的信心。


摘自:《表外拖累继续减弱,票据多美中不足-8月金融数据点评》

对外发布时间:2018年9月12日

报告分析师:王涵

 


【海外策略】(张忆东):如果贸易战风险缓解,有啥反弹机会


(1)3月以来,贸易战是影响中国权益资产包括A股和港股的关键变量之一。在9月2日报告《轻仓,才能打游击》中,我们指出了贸易战演化的悲观情形和乐观情形。如果贸易战能够向乐观情形演化,将明显改善对中国权益资产的风险偏好,推动阶段性的反弹。
(2)如果贸易战的风险得到缓解,A股和港股有望迎来博弈性反弹机会
——中期趋势并没有改变,四季度经济下行压力、联储加息周期中新兴市场资金流出的中期风险依然存在。
——考虑到不论2018年3月至今还是6月贸易战恶化至今,A股的跌幅比港股更大,因此,如果贸易战缓和,A股的反弹力度可能会大一些。投资者结构不同,港股以外资机构投资者为主,A股以个人投资者为主,因此,情绪对A股的影响更大,而港股投资者更看重基本面趋势。
(3)贸易战缓和情境下的投资策略及组合
——首先,以低仓位抵御系统性风险;然后,在低仓位的基础上,进行游击战。
——核心持仓思路仍是:拥抱有安全边际、性价比更好的优质资产来度过漫长的至暗时刻。包括1)配置具有安全边际的低估值蓝筹股。2)基于分散风险的角度配置调整充分、低估值的中国各行业龙头。3)配置与中国经济周期的相关性较低的优质资产。
——博弈贸易战缓和的机会:1)3月以来股价受贸易战影响大公司受益,包括对美出口占比高的公司、与进出口贸易相关度高的公司,以及原材料进口度高的公司等;2)贸易战缓和有助于人民币汇率企稳,受益于人民币升值的公司有望反弹;3)金融等低估值蓝筹将受益于系统性风险缓解。
——受益贸易战缓和的A股和港股:万洲国际,中国国航,中国软件国际,农业银行,中国平安,中国太保,欧菲科技,立讯精密,中际旭创,亿联网络,太辰光,喜临门,顾家家居,巨星科技,新宝股份,中远海控。
风险提示:美国加息、新兴市场风险、汇率风险、“中国去杠杆”超预期。本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告,完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。

 

摘自:《如果贸易战风险缓解,有啥反弹机会》

对外发布时间:2018年9月13日

报告分析师:张忆东

 

 

【固收】(黄伟平):社融反弹的几个看点 ——8月金融数据点评

(1)18年8月新增人民币贷款1.28万亿,新增社融1.52万亿(新口径,旧口径为1.44万亿), M2同比8.2%, 我们对此点评如下:
(2)银行放贷意愿较弱,风险偏好仍低的三个证据。8月新增人民币贷款1.28万亿,较上月减少1700亿。贷款结构方面,1)从贷款主体来看,银行仍然更偏好居民贷款。新增企业贷款从7月的6501亿继续下行至6127亿,新增居民贷款则从7月的6344亿上升至8月的7012亿。2)从企业贷款形式来看,银行更为偏好票据融资。新增企业票据融资较7月大增1711亿,连续5个月扩张,短贷和长贷则有所减少。指向在资金面宽松的背景下,银行风险偏好仍弱,倾向于以票贴的形式填充额度。结合8月社融中未贴现票据的反弹,以及8月票贴利率较低,企业融资需求更多地通过票据融资来实现。3)从贷款期限来看,银行贷款久期仍表现出缩短的趋势。8月企业新增中长期贷款占新增企业的比重为55.9%,为16年11月以来的最低值。
(3)社融反弹,但有量缺质。8月社融较7月增加4785亿,新口径社融存量同比10.14%(老口径为9.48%),同比维持下行趋势。8月社融反弹主要来源于:1)新口径增项的季节性反弹。8月新增社融中其他融资项较上月增加800亿,存在季节性因素,其中存款性机构发行的ABS和贷款核销贡献了503亿。2)企业债券净融资反弹,但仍集中在高等级。8月债券净融资较7月多增1139亿,连续3个月增长加速。但是从信用债融资结构来看,8月AAA级债券融资改善幅度高于其他评级,指向市场风险偏好仍未明显修复,信用由高等级向低等级主体传导仍不畅通。3)非标融资拖累收窄,未贴现票据降幅收窄是主要贡献。非标对社融的拖累较7月缩窄2641亿,其中未贴现票据缩窄1965亿,这可能有两方面原因:①企业贷款融资受阻,票据融资成本相对较低,部分融资需求转向票据;②银行增加开票也为后续票贴释放一定空间。此外,非标融资的其他部分仍偏弱:委托贷款对社融的拖累仍在扩大,信托的拖累小幅收窄,但高频数据显示9月信托贷款仍未明显改善。
(4)金融数据凸显金融机构对高等级和短久期偏好,稳信用政策仍待发力。1)银行偏好高流动性和高等级资产,表现为企业贷款中票据融资增量明显,且企业债券融资中高等级债融资改善幅度明显好于其他评级。2)久期偏好缩短,表现为企业贷款中长久期贷款占比的趋势性下降。当前稳信用政策的效果仍然较为有限,后续政策是否会继续加码仍需关注。
(5)市场对社融结构不佳已有预期,短期债市的扰动仍主要来自稳信用政策的深化和基建投资增速的反弹,短期内仍要注意控制利率债的久期和仓位,信用方面,系统性风险下降,中高等级、中短久期的品种仍是最佳选择。但看得长远点,在地产严控和地方政府隐性债务监管下,宽信用的幅度有限,经济也在继续寻底过程,利率债的牛市仍未结束,等待破局,而信用债分化加剧仍将持续。
风险提示:基本面变化超预期;监管政策超预期

 

摘自:《社融反弹的几个看点 ——8月金融数据点评》

对外发布时间:2018年9月11日

报告分析师:黄伟平


行业动态点评

【传媒】(丁婉贝)美团点评深度报告:以Food+为核心的服务电商龙头


(1)美团点评,以吃的高频、高粘性打造Food+生态,形成高频打低频的业务循环,为其核心壁垒。美团成立于2010年,逐步切入餐饮到店、酒店预订、旅游门票预订和餐饮外卖服务,而后切入生鲜、出行的打车、单车等新兴领域。民以食为天,美团以最刚需的吃为核心,公司围绕到店餐饮、外卖餐饮以及新进入生鲜业务切入在家煮食,全面覆盖用户一日三餐场景,成为了再到店和外卖领域的领头羊。同时,打造Food+平台生态,以最高频最刚需的吃的流量支撑整个吃喝玩乐各品类的生态,嫁接线下生活服务类500万商家提供电商化服务。
(2)餐饮外卖贡献主要营收,稳居行业首位,竞争缘故亏损将持续。1)2017年公司餐饮外卖收入为210亿元,占总营收62%;外卖业务高速发展,行业份额从2015年的31.7%上升至2018Q1的59.1%,稳居行业首位(根据交易额计算)。艾瑞数据显示,2016年-2017年外卖市场规模增速为142%,而同期美团点评餐饮外卖交易额同比增长196%,2018年前四个月的交易额同比增长112%。随着饿了么补贴大战,我们认为公司未来会继续加大外卖业务的补贴、研发、营销等力度,进一步提升市场份额夯实自身壁垒,以保障对其他业务的引流与交叉销售,因此该业务短期将持续亏损。
(3)到店、酒店及旅游业务成为利润主要贡献点,变现率仍将提升推动增长。2016年-2017年美团点评到店、酒店及旅游整体GMV保持平稳,到店及旅游GMV有所下降,酒店GMV有所提升,同期变现率均大幅提升,其中到店及旅游变现率由4.1%提升到6.7%,酒店变现率6.5%提升到7.4%。未来随着整体变现率的提升,以及高变现率的酒店业务占比提升,美团点评营收利润将继续保持高速增长。
(4)核心看点:业绩高速增长,财务指标持续向好。1)2017 年公司GMV 3570 亿元,同比增长51.0%,营收339.3亿元,同比增长161.2%,公司变现率由2015 年的3.0%提升至2017年的9.5%;2)公司2017年毛利高达122.2 亿元,同比增长105.7%,毛利率为36.0%,调整后利润亏损净额由2015 年的59.1 亿元收窄至2017年的28.5 亿元。我们认为,短期外卖业务仍将亏损扩张以保住高频流量壁垒,而酒旅等低频业务仍然处于高速发展期,未来整体变现率提升有望不断改善公司的财务指标,建议积极关注。 


风险提示:宏观经济环境变化;竞争格局加剧;业务外延不及预期。

摘自:《美团点评深度报告:以Food+为核心的服务电商龙头》

对外发布时间:2018年9月13日

报告分析师:丁婉贝

 


【军工】(石康)军用微波电路行业研究:电子装备基石


(1)微波作为电磁波的一种,具有波长短、频率高、能穿透电离层等特点,被广泛应用在雷达、电子对抗、通信等领域。微波电路作为电子装备中负责接收和发射微波信号的前端部分,直接影响电子装备的性能。小型化、轻量化和高可靠性是微波电路不断发展的核心驱动力。砷化镓是当前微波电路芯片的主流材料,氮化镓作为第三代半导体材料,具有更高的热导率、更好的化学稳定性和更强的抗辐射能力,代表了微波电路芯片的发展方向。我国氮化镓芯片处于起步阶段,未来发展空间较大。
(2)信息化装备作为军队建设的重点方向,需求增速将显著高于军费增速。雷达、电子对抗和通信是电子装备中的主力产品,微波电路作为雷达、电子对抗和通信等电子装备的基础器件,市场空间非常广阔。
(3)2018年我国国防预算同比增8.1%,达11070亿元,装备采购经费大约占1/3,约3690亿元。参照美国数据,同时考虑到我军武器装备信息化与美军的差距,假设20%用于电子装备采购;同时假设雷达、通信和电子对抗等以微波电路为基础器件的主力电子装备在全部信息化装备采购经费中占比50%;保守估计微波电路在电子装备中的价值量占比20%,则2018年微波电路的市场需求粗略估算达3690*20%*50%*20%≈75亿元。
(4)我国微波电路领域配套厂商按收入规模可分为三个梯队:第一梯队为中国电科13所和55所,由于历史积淀深厚,并得到国家重点支持,产品种类齐全,收入规模大,具备从芯片到器件、组件、单片、混合微波电路、MCM等全产业链所有系列、类型的产品;第二梯队为亚光电子(970厂),公司综合能力突出,但收入规模远小于以上两家研究所;第三梯队为其他的研制厂商,产品种类较少,收入规模显著低于前三家单位。目前各厂商在微波电路领域的地位较为稳定,形成“两所一厂”领衔、多厂商共同发展的局面。
(5)亚光科技(原名太阳鸟)2017年收购亚光电子成为A股中军用微波电路产品收入规模最大的上市公司。
风险提示:军民两用高端电子元件器件受到全面封锁;行业竞争加剧,利润率下滑。


摘自:《军用微波电路行业研究:电子装备基石》

对外发布时间:2018年9月13日

报告分析师:石康



重点个股跟踪及推荐

国电南瑞(600406)深度报告:电力二次设备王牌,确定性增长趋势明确


(1)一句话理由:优质核心资产,受益于信通、配网及特高压的行业持续增速,业绩稳增长,短期有亮点,长期有看点,当前低估。
(2)行业层面:电网投资追求“量”的时代逐渐远去,注重“质”的时代正在到来。复盘国电南瑞自上市(2003年)以来业绩变化情况,当前时点公司业绩增长的驱动因素发生明显变化,已经由电网投资“量”的驱动转为“质”的驱动。历史性重组落地后,国南电瑞已经成为二次设备高端装备制造商和解决方案提供商,将在这样的产业趋势中受益。
(3)增长点:配网自动化投资冲刺,柔性直流接棒,特高压重启。17年配网一次设备招标量同降20%,而配网自动化则同增50%,同时18年配网设备招标批次由两批增加至四批,目前配网自动化率距20年90%的目标相差甚远,配网自动化投资冲刺趋势确定。公司市占率第一,未来三年营收累计超过60亿元。柔性可控是未来电网投资的重点,有望接力配网投资,预计18年柔性输电业务贡献超过38亿元,2018年国家能源局重启特高压,南瑞作为直流龙头将带来确定性的增长。
(4)长期层面:开拓电力电子、信息化和海外业务,长期发展值得期待。电力电子业务聚焦IGBT产业化,仅柔性直流输电这一细分领域,IGBT未来的市场空间就将超过40亿。智能电网模式下对信息安全的要求越来越高,市场规模将保持20%以上的增长,未来五年(2018-2022年)将打开近300亿市场空间。受益于“一带一路”,海外总包业务同样值得期待。
(5)投资建议:公司是国内电力自动化龙头企业,受益于配网自动化投资冲刺,同时完成资产重组成功切入电力通信、柔性输电等业务,预计公司2018-2020年EPS分别为0.85/1.04/1.26元,对应PE为19.1/15.5/12.8倍(根据2018年9月12日收盘价)。我们选取业务类似的许继电气、平高电气、中国西电和四方股份作为可比公司进行估值对比(未覆盖公司采用wind一致预期),公司估值结果显著低于行业平均水平。同时,考虑到公司为电网二次设备行业龙头,具备一定的龙头溢价,因此公司当前市值被低估。
风险提示:配网自动化投资不及预期,业务整合不及预期,新业务产业化进度不及预期。

 

摘自:《国电南瑞(600406)深度报告:电力二次设备王牌,确定性增长趋势明确》

对外发布时间:2018年9月13日

报告分析师:朱玥,苏晨



近期会议邀请:

“智汇鹏城”——兴业证券2018年深圳大消费策略会


时间:2018-9-17 09:00~17:30

地点:深圳东海朗庭酒店(广东省深圳市福田区深南大道7888号)



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行业评级:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证 券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法 预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

 

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