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“稳”字当头,信托资金还没到“一刀切”去杠杆的时候

元亨祥企业集团2020-05-21 15:27:29

摘要

昨日A股多只个股闪崩,一时间恐慌情绪蔓延。市场中的投资者各种找原因,最后“信托资金去杠杆”仿佛背了这个“黑锅”。对于这种政策的隐忧是否真的存在便成为接下来要考虑的重要因素。


首先,我们分析下“闪崩”的诱因。可以说这波闪崩行情的诱因是多方面的,而不是单一逻辑的。最后为什么市场把其归因于“信托资金去杠杆”,因为表面上看这个解释更符合国家当前政策所需。但行情诱发因素可能不止这一点。   


我们具体解读如下

(1)跟随效应:金融系统是具有非常复杂结构的,所以大家对去杠杆的这种事情是比较心有余悸的,市场反应是比较激烈的,具有比较强的跟随效应。随着1月29日的回调出现,本身市场当中的负面情绪就比较浓重,市场稍作变化,可能就会引来一些不明所以的机构跟随卖出动作;


(2)业绩雷区地雷股效应:回顾整个2017年价值投资是贯穿整个一年的主线,业绩为王成为A股市场判断个股投资价值的依据。所以一旦业绩走差,对投资者而言,可谓是闻风丧胆。而随着年报行情的展开,这种“业绩雷区”也是常有发生。市场岁末年初都会炒作年报行情,而年报及预披露的报告中不乏存在一些业绩变脸、商誉减值、业绩续亏及高送转等“雷区”,一些估值偏高,业绩一般的个股必然会遭到抛售;


(3)股价跌至平仓线,抛售压力大增:随着1月29日以来的调整个股部分大股东股权质押比例较大,股价的大幅下跌如果接近平仓线,短期也会遭到大幅抛售,从而导致股价出现异常表现;


(4)“信托资金去杠杆”的隐忧:流通股中存在着大批的信托扎堆。2017年开启的金融去杠杆,对于证券公司、基金子公司等配资杠杆已经降至1:1,而信托仍存在1:2以上的杠杆,信托机构清理配资,降低杠杆率是大势所趋,叠加上银行对于委外业务的清理,信托资金来源受到抑制。基于对这方面因素的“担忧”也是导致闪崩行情的一大诱因。

基于以上分析,我们认为“信托资金去杠杆”是影响这波闪崩行情的一大诱因,但不是主要原因,以及能否据此判断信托领域去杠杆工作将开启,还值得进一步验证。

首先,就金融大环境而言,“稳”步前进才是当前所需。目前金融环境而言,中国的通胀上升处于合理区间,人民币汇率稳定,因此即便下个月美联储可能加息,中国在近期也可能维持基准利率不变。即使中国升息,在第三季度前,利率也不太可能会上调。所以短期金融环境需要一定的稳定期。


其次,市场传言称,“国家颁布了信托资金降杠杆的政策,由原来的1:2配资降到只有1:1。但其后多家信托集体发声,未收到信托资金降杠杆相关文件,传言性质暂时可以断定。据此,最新要求仍为58号文规定的“优先受益人和劣后受益人投资资金配置比例原则上不超过1:1,最高不超过2:1”。


另外,目前市场上信托资金持有的股票,无论涉及的账户数目,或者说杠杆水平,远未到2015年清理配资时的程度。


所以说,目前市场的调整,应该是在消化前期快速上涨积累的浮盈,或者是恐慌性跟风盘,加上业绩披露窗口期个股风险有所显露,使得调整相对剧烈。


因此,近期市场部分个股闪崩,更多源自市场恐慌情绪,放大了个股波动。而且考虑到剧烈去杠杆会引发市场波动,监管部门其实给众多机构留了缓冲期,降杠杆不会“一刀切”。



来源 | 元时代智库 余小茹

编辑 | 元亨祥企业集团文化品牌中心


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