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【热点聚焦】PPP提速,信托公司准备好了吗?

国投泰康信托有限公司2021-04-03 16:38:05


前言导读

PPP是化解地方政府债务压力的重要手段,也是信托公司政信业务转型的重要方向。今年二季度以来,随着市场环境变化,全国PPP项目开展有提速趋势,信托公司需要打破固有思维,重新审视PPP业务中的机遇和策略。


PPP发展新环境


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全国PPP项目落地提速

今年二季度以来,我国PPP发展呈现提速迹象。一是入库项目数量和规模巨大。根据全国PPP综合信息平台统计显示,截至6月末,全部入库项目9,285个,总投资额达10.6万亿元,表明地方政府部门采用PPP模式进行融资的意愿非常强烈。二是项目落地提速。截至6月末,财政部示范项目进入执行阶段的有105个,总投资额3,078亿元,落地率达48.4%;全部入库项目进入执行阶段的有609个,仅二季度就达250个,表明入库项目正在加速落地。

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资金来源得到纾解

PPP项目的最大特点是期限长,成本回收周期往往在10年以上,难以找到与PPP项目相匹配的资金来源。然而随着市场环境的变化,目前PPP项目资金来源的问题已得到极大的纾解。一方面,伴随着经济继续下行,而市场流动性过剩,过去一年融资利率的下行速度远远超出了市场预期。出于对未来优质资产稀缺,以及长期利率仍将继续下行的判断,越来越多银行对政府项目提供长期资金的意愿显著提升。另一方面,PPP后续融资问题也得到极大改善,除银行贷款以外,项目收益债、PPP项目资产证券化等新型融资工具的推出,不仅保证了项目的持续融资需求,也为前期投入资金的提前退出带来可能。

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信托公司进入规模化复制阶段

尽管前期PPP项目存在资金和政策方面的困难,仍有10余家信托公司开展和落地了PPP业务。随着市场环境的变化和政策的逐步完善,信托公司开展PPP业务也更加深入,部分领先的信托公司已实现PPP业务的规模化开展。如中信信托致力于开展主动管理型PPP业务,在2015年推出了全国首个唐山世园会PPP信托项目后,又成功中标“黄石奥体中心”、“宁波市PPP引导投资基金”、“江苏国家数字公园”等项目,并在近期中标“贵州省百亿PPP母基金”唯一基金管理人。银行系信托公司发挥股东资源优势,将PPP业务视为新型通道业务以及同业合作重要领域,也实现了规模化的复制。

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引导型PPP受青睐

目前信托公司开展的PPP业务主要有两种类型。一是项目型PPP,即信托公司与项目建设方及运营方合作,尤其作为劣后级,资金直接投资于具体项目建设。二是政府引导型PPP,一般在省级层面成立,规模较大,由地方政府作为劣后级,资金投资于市县级的PPP项目基金,也可以直接投资于具体项目建设。从实践来看,政府引导型PPP基金更受信托公司青睐,多家信托公司分别参与了贵州、四川、江苏、山西等省级PPP项目基金。相比项目型PPP,参与政府引导型基金的好处是,信托公司与更高级别政府利益捆绑,借助省级政府的资源和信用,接触和获得大量市县级优质项目进行投资,把当地的PPP市场做深做透。

信托公司的策略


在新的环境下,信托公司开展PPP业务的关键在于优质资产获取能力、资源整合能力以及专业能力,信托公司开展PPP业务的策略有:

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两种途径获取项目

一是与PPP项目的建设方进行合作,参与项目型PPP。项目建设方主要是能够提前了解政府规划,或有一定的政府资源的央企施工方。信托公司与施工方组成联合体进行投标,一般施工方在联合体中承担主导角色,其实力高低是能否中标的重要考量,因此信托公司有意识地积累施工方资源非常重要。

二是与地方政府合作,参与引导型PPP。在深耕地方政信业务的基础上,金融机构的资金募集能力、资源整合能力、项目管理能力、风险控制能力是能否中标此类PPP业务的关键。此外,不论是与建设方还是与地方政府合作,引入有经验的PPP咨询公司,在顺畅社会资本与地方政府沟通中发挥重要作用。

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将PPP作为同业合作重要领域

PPP业务不仅仅是信托公司的转型业务,同时也是银行、保险等其他金融机构政府融资业务的重要转型方向,PPP业务将成为信托公司同业合作的重要领域。第一,信托公司的PPP项目,需要寻求银行、保险等机构资金的对接,同时也可以为资产获取能力较弱的金融机构提供优质资产。第二,银行以产业基金方式参与的PPP项目,一般需要通过信托公司通道进行投资,如通过信托计划认购产业投资基金的优先级份额。第三,PPP是社会资本与地方政府博弈过程,单个金融机构力量毕竟有限,金融机构之间的合作有利于优势互补,共同在与地方政府的谈判中取得有利条件。

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做好项目风险控制

第一,在项目选择上,主要取决于项目本身现金流。入库的项目不一定是优质项目,不入库的项目,有可预测现金流的,也可以是好的项目。对于公益型项目,即使纳入地方财政预算,也并不是没有风险,实践中要特别关注地方政府中长期预算编制情况。第二,在项目结构上,理论上PPP项目是风险共担,地方政府不能存在担保、回购等义务。在实际操作中,普遍采用结构化融资方式,地方财政、平台,或者项目施工方作为劣后级,金融资本作为优先级。视项目具体情况以及PPP参与各方的博弈,一般有使优先级成为债权性投资的相关条款。

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关注PPP项目中的资产证券化的机会

一是PPP项目的后续资产证券化机会。以市政工程和交通运输类为主的PPP项目投资额度大,回收周期长,不少项目可产生稳定的现金流,因此在项目后续融资中,这类项目的收益权适合设计成资产证券化产品,成为社会资本退出的重要途径。二是地方政府存量项目的资产证券化机会。在与地方政府进行PPP合作中,对于部分存量债务较高的地方政府,预算收入和发行政府债券后仍会有相当的偿债资金缺口。信托公司可以协助地方政府将存量优质、资产权属清晰、有稳定现金流的资产进行资产证券化,改善地方政府债务压力。因此,作为综合金融服务的重要工具,信托公司在政信业务向PPP转型的同时,提升自身在资产证券化业务的专业能力也非常重要。


国投泰康信托研究发展部