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今年已发22单信托型ABN,数量大增规模翻番,但跟你预期相比呢?(表)

信托百佬汇2019-08-19 14:30:09

图片来源:东方IC

因为中国银行间市场交易商协会2016年底发布的《非金融企业资产支持票据指引(修订稿)》(简称《指引(修订稿)》),2017年一度被视为信托ABN的爆发年。

不过从目前来看,现实数据与大伙预期有不小差距。

Wind数据显示,截至10月18日,今年累计有22单信托型ABN发行,规模总规模为344.49亿元。

无论是信托型ABN的发行数量还是发行规模均较2016年大幅攀升,但与企业ABS的发行相比仍是小巫见大巫。

值得肯定是,2017年ABN在融资主体构成、基础资产类型等方面大比例扩充。


11家信托发行22只ABN


资产支持票据(ABN,Asset-Backed Medium-term Notes,)是指非金融企业在银行间债券市场发行的,由基础资产所产生的现金流作为还款支持的,约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。

  • 2016年12月,中国银行间市场交易商协会正式发布施行《指引(修订稿)》,在新定义中,不仅明确了“采用结构化方式”、“通过发行载体发行”两点新特征,正式引入SPV,更将资产支持票据的定位从“债务融资工具”升级为“证券化融资工具”。

  • 在交易结构中引入SPV,能够更好地践行资产证券化“破产隔离”和“真实出售”的核心理念。当时多位业内人士观察人士预计,2017年ABN发行量将实现“爆发”,信托公司作为发行载体也将迎来重大机遇。

但目前的数据来看,可能会让业界人士略感失望。

Wind数据显示,2016年累计发行6单信托型ABN,总规模为151.57亿元。其中平安信托、中诚信托、兴业信托、华润信托、中航信托及中融信托各发行一单,规模最大的是华润信托,50亿元。

截至10月18日,2017年累计发行22单信托型ABN,总规模为344.49亿元。

  • 发行ABN数量最多的是华润信托,2017年一共发行4单;中信信托、上海信托各有3单ABN发行;交银信托、中诚信托、兴业信托、华能信托和云南信托亦各有2单发行。

  • 发行ABN规模最大的是兴业信托,2017年发行总额为79.01亿元;上海信托紧随其后,发行总额为60.13亿元。


发展为何不及预期?


作为ABN的重要对标物,企业ABS与之当前的巨大悬殊简直一目了然。

今年前三季度,ABS市场共发行422只项目,发行量8360亿,同比增长61%。其中,企业ABS发行313只,发行金额4810亿,同比增长55%。

光大信托研究员袁吉伟向信托百佬汇记者表示,年初ABN发行规则修改后,其与ABS的实际运行规则更加相近了,确实促进了ABN发行规模的上升。但券商主攻ABS业务多年,经验丰富、流程完善、创新能力较强,具有充足的先发优势,信托ABN在这一背景下做大市场的难度较大。

“再者,信托机构在ABN业务中主要担任通道角色,从中获取的利润比较有限,也缺乏十足的动力。”袁吉伟补充说。

国投泰康信托研究报告亦指出当前信托型ABN发展速度不及预期的三大原因。

  • 第一,交易商协会对发行企业的主体资格、基础资产要求更为严格,当前发行信托型ABN的发起机构评级以AAA和AA+为主,显著高于ABS发起机构。

  • 第二,信托型ABN注册效率不及ABS,ABN需要3~6个月,而ABS只需要1个月。由于注册期限长,ABN发行不确定性更大。

  • 第三,对于发行ABS来说,企业、中介机构都已轻车熟路,而对于发行信托型ABN来说,交易商协会、融资企业、中介机构都还处在探索阶段,信托型ABN的市场需要耐心培育。


融资主体基础资产日趋多样


尽管总体发展情况不及预期,这大半年ABN在融资主体及基础资产类型还是大比例扩充。 

记者注意到,《指引(修订稿)》发布之前,利用发行ABN进行融资的企业多以城投企业和基础设施运营企业为主。在此之后,融资主体类型趋于多样。

Wind数据显示,在三季度发行多单信托型ABN中,融资租赁企业居多。此外,相关企业还涉及房地产、消费金融、医药等其他行业。

从基础资产类型来看,今年发行的ABN以信托受益债权、PPP项目债权居多,此外还涉及基础设施收费债权、委托贷款债权、应收债权和租赁债权等。

2017年信托型ABN的创新也有不少看点。

今年6月,中诚信托参与的“民生2017年度第一期企业应收账款资产支持票据”正式落地。

  • 这是银行间市场首单采用批量发行模式的信托型ABN,该产品同时在交易结构中引入发起机构代理人的角色,由代理人同时代理多个中小型企业债务人,将资产打包整合。业界人士评价称,这两点变化直击了ABN市场对发行主体和基础资产门槛高要求和产品注册周期过长的痛点,对未来ABN产品发行具有一定借鉴意义。

今年9月,兴业信托参与的“上海世茂国际广场有限责任公司2017年度第一期资产支持票据”成功发行。

  • 这不仅是2016年信托型ABN业务推出以来发行规模最大一单,同时也是银行间市场首单双SPV结构设计的ABN产品,有效实现了合格基础资产的构建及融资主体的增信。