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股权投资中哪些企业能上市,而不是以上市为噱头

股权投资网2019-10-03 07:17:44
股权投资网
跨越牛熊、贯穿一二级市场,让投资更简单

前言

 

 从最激进的角度,未来十年中国最值得投资的是两方面。一个是投好的企业,第二是投好的人。

        中国拥有全世界最大规模的中小企业创业公司,现在中国每年的基金信托债券业务大规模发展。政府提出了全民创业,所以某种意义上来讲,我们要去投好的企业。所以,股权投资是赢得未来中国经济发展的第一个重要的手段。





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或许大家听过很多拟IPO的股权项目,都是说能上市,能通过上市后的溢价获得丰厚的投资回报,但是这么多企业能上市的有多少,那么看好下面的仔细去判断。


2018上半年IPO被否原因分析!(持续盈利能力篇)

据统计,今年上半年共111家IPO企业首发上会(二次上会企业,按最后一次结果计算),其中,58家顺利过会,44家被否,8家取消审核,1家暂缓表决,整体的过会率为52.25%

在这44家被否企业中涉及可持续盈利能力问题的,初步统计有18家,占比40.9%,可持续盈利能力问题出现很频繁。对于企业来说,持续盈利能力说的是当前及未来的赚钱能力,对IPO审核有着至关重要的影响,下面我们就来具体分析2018上半年被否企业涉及的持续盈利能力问题。

盈利能力的有关指标可用于衡量企业经营业绩,通过考察持续盈利能力可发现经营管理中存在的问题。

经过统计,我们发现发审委对可持续盈利能力的质询主要是持续盈利能力是否存在重大不确定性;是否对公司持续盈利能力产生重大影响;是否存在影响公司持续盈利能力的情形;对未来持续盈利能力的影响

而这些质询涉及的因素各不相同,大致包括行业地位、市场地位、经营模式、独立性、净利润、毛利率、核心竞争力、业绩等。


下面我们会具体归纳。

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上半年被否企业的持续盈利能力质询情况


来源:证监会官网

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影响持续盈利能力的因素

持续盈利能力并非严格的法律或会计术语,但它与法律主体的持续经营和会计主体的持续经营假设紧密联系。持续经营,是指企业法人的经营活动会延续下去,在可以预见的未来,不会遭遇清算、解散等变故而不复存在。这是大多数企业所处的正常状况。持续经营是会计基本假设之一,在此假设基础上编制的历史财务报告,是投资者做出投资判断的基本依据。

不具备持续盈利能力的发行人,意味着持续经营在法律上处于高度不确定状态,持续经营的会计基本假设也摇摇欲坠。盈利的持续性还与经营的合规性结合在一起。

假设发行人报告期存在以下情形之一:

(1)行业政策或国家技术标准正在变化,导致主营业务相关的核心技术和产品即将被淘汰;

(2)对税收优惠或某项财政补贴严重依赖;

(3)重要商标、专利、专有技术、特许经营权存在重大纠纷或瑕疵;

(4)收入、利润对关联方或者有重大不确定性的客户存在重大依赖;

(5)净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益等等。

上述问题不但是持续盈利能力的重大风险,也属于持续经营、违法违规、独立性及关联交易等问题的范畴。

另外,发行人的问题往往综合复杂,并非孤立、单一、线性的某个具体规则条款所能准确描述或完整涵盖。

持续盈利能力作为法定条件,提供了一定的包容性,与很多因素有关联,可能涉及到财务问题、独立性问题、毛利率、行业情况等等,很多问题的后面都可以加一句“是否会影响持续盈利能力”,而这些问题带来的后果都与持续盈利能力有关。

例如,同样是问“对发行人的持续盈利能力是否会产生重大不利影响”,欣贺股份被质询的因素是“店铺大幅减少且存在经销门店转为自营门店”,而北京朝歌数码科技被质询的因素则是“行业发展情况和核心竞争力”。

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涉及持续盈利能力的典型案例


1广州信联智通实业

2018年1月9日上会,未通过。

  • 主营业务

公司所处行业为包装行业中的塑料包装子行业。自成立以来,公司专注于绿色环保型塑料包装容器的研发、设计、生产、销售和相关配套服务。当前阶段,公司主要产品为PET瓶、PET瓶胚和PE瓶盖等塑料包装用品,广泛应用于饮料、调味品、日化用品、食用油等领域。

  • 合并利润表主要数据

  • 发审委主要询问问题:

报告期内,发行人存在重要客户和供应商由同一方控制的情况。请发行人代表说明:报告期发行人第一大客户、第一大供应商同属华润集团,客户集中度较高的原因及合理性,主要供应商和客户同属华润集团控制是否对发行人独立性产生重大不利影响,是否影响发行人持续盈利能力。

  • 招股书内解释:

华润化工与华润怡宝虽同属华润集团旗下公司,但两项业务分属不同板块,两家公司定价系统独立运行,并不存在由于两者均与信联智通合作进而影响其定价的情况。

华润化工对信联智通以及其他客户的定价相同,不存在定价偏离市场价格的情况。

公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员,主要关联方或持有发行人5%以上股份的股东在上述前五大供应商不存在持股情况及其他权益关系。

点评:发行人的主要供应商和客户同属华润集团控制,发审委质疑了独立性和是否影响发行人持续盈利能力,信联智通在招股书中说明了合理性,如果给出足够理由证明独立性,那么自然不会影响持续盈利能力

2河南蓝信科技

2018年1月24日上会,未通过。

  • 主营业务

发行人主营业务是动车组列控动态监测系统及衍生产品的研发、集成、销售、安装及维护,主要包括:列控设备动态监测系统(DMS)、动车组司机操控信息分析系统(EOAS)、高速铁路列控数据信息化管理平台、信号动态检测系统等相关产品的研发、集成、销售与技术支持服务业务。同时,也根据客户需求提供其他配套产品及服务。

  • 合并利润表主要数据

  • 发审委主要询问问题:

发行人形成了列控设备动态监测系统、动车组司机操控信息分析系统、高速铁路列控数据信息化管理平台、信号动态检测系统等产品体系。请发行人代表:

(1)结合发行人历史沿革、所处行业的基本情况和发展趋势说明发行人的竞争优势和核心竞争力,是否存在影响发行人持续盈利能力的不利因素;

(2)由铁路总公司采用单一来源方式进行采购的可持续性,以及与同行业上市公司采用不同招投标方式的原因,是否存在可能影响发行人持续盈利能力的不利情形。

  • 招股书中相关解释:

(1)公司将紧紧围绕列控设备动态检测、实时监测等技术,加大大数据处理、云计算和智能分析等关键技术方面的研究投入,建设列控信息化研究中心,构建一流研发平台。进一步提升核心产品 DMS、EOAS 的技术水平,深化列控信息化大数据应用研究,应答器、BTM、高速移动视频等技术研究,保持公司核心竞争力。

(2)其中招标阶段,由于具备技术归口管理单位(铁路总公司运输局)出具的EOAS 系统车载设备技术评审报告的供应商目前只有一家,中国铁路总公司采用单一来源方式进行采购;中国铁路建设投资公司作为铁路总公司的采购代理机构负责与公司进行单一采购谈判,根据单一采购谈判结果,公司与铁路总公司签署采购合同。

点评:这里询问的是关于影响持续盈利能力的不利因素、情形,主要是结合发行人行业情况、核心竞争力,还有采购方式、招投标方式来具体说明。

3北京朝歌数码科技

2018年02月07日上会,未通过。

  • 主营业务

公司主营业务为互动电视智能终端及系统平台的研发、生产、销售、运营与服务。公司专注于网络视频技术的研发并聚焦电视大屏应用。公司产品与服务分为三大关联板块:互动电视智能终端产品、网络视频行业应用系统及解决方案、互动电视系统平台产品及平台运营相关服务。

  • 合并利润表主要数据

  • 发审委主要询问问题:

(1)请发行人代表结合互动电视智能终端产品的行业发展情况、市场饱和程度、发行人的市场占有份额等,说明发行人的核心竞争力、商业模式合理性,主营业务的发展空间,发行人现存业务是否存在新的衍生拓展领域和业务增长点,是否对发行人未来持续盈利能力构成重大不利影响。

(2)结合同行业上市公司采购相同原材料的定价情况,说明发行人对主要供应商采购定价的依据及公允性、发行人是否对主要供应商存在依赖,该等情形是否可能对发行人未来持续盈利能力构成重大不利影响。请保荐代表人发表核查意见。

  • 招股书中相关解释:

公司所处行业是一个技术不断创新和应用快速发展的行业,技术引领、自主创新已成为公司最显著的基因与文化,并成为驱动公司发展的核心竞争力。另外,人力资源优势是企业核心竞争力的体现。

综合考虑销售规模、产品推广效率、营销成本和服务模式等因素,大客户直销服务模式为企业营销提供了一种高效的解决方案。

“互动电视智能终端产品开发平台扩建及产品产业化项目”属于公司技术升级项目,通过该项目的实施,可以完成创新互动电视智能终端产品的开发,基于AI技术进行产品的系统升级,实现智能人机交互功能及衍生系列化终端产品的研发与生产。

报告期内,公司向前五大供应商的采购额占当期采购总额的比例分别为84.66%、78.77%和85.56%,占比较高。如果公司与主要供应商的合作关系发生不利变化,将对公司的生产经营产生不利影响。

点评:这里发审委要求结合行业发展情况、市场占有率等,说明核心竞争力、商业模式合理性,主营业务的发展空间等是否对发行人未来持续盈利能力构成重大不利影响。提及到的因素众多,发行人可以说的点也很多,看具体侧重哪方面。另外,是供应商依赖问题,发行人对主要供应商采购定价的依据及公允性、发行人是否对主要供应商存在依赖,进而影响持续盈利能力。

4浙江叁益科技

2018年4月3日上会,未通过。

  • 主营业务

公司成立于 2001 年 12 月,是一家专业从事人防专用设备研发、生产和销售的高新技术企业。目前公司的产品主要为防护设备、防化设备,正积极推进新型北斗卫星通信防空防灾警报设备等新型人防专用设备的研发、生产和销售。

  • 合并利润表主要数据

  • 发审委主要询问问题:

(1)2017年自产原材料对防化设备单位成本的实际影响,防化设备外部市场变化及单价持续降低是否对主营业务及未来持续盈利能力产生重大不利影响;

(2)主要产品订单依然呈现下滑趋势的原因及对未来持续盈利能力的影响。

  • 招股书中相关解释:

招股书中没有明确解释防化设备外部市场变化及单价持续降低的影响和主要产品订单呈现下滑趋势的原因。

2015年、2016年和2017年,营业成本分别为20,874.75万元、13,674.80 万元和13,286.80万元,2016年较2015年下降34.49%,小于当期营业收入的下降速度,主要是当期防护设备成本上升、防化设备价格下降所致。

报告期内,防护设备合同主要为人防门销售合同,其签订及执行情况如下:

报告期内,防化设备的合同订单签订及执行情况如下:

报告期内,警报设备的合同签订及执行情况如下:

点评:这里发审委的关注点比较具体,询问了主要产品外部市场变化及单价持续降低是否对主营业务及未来持续盈利能力产生重大不利影响;订单依然呈现下滑趋势对未来持续盈利能力的影响。主要考察的还是业绩指标,产品单价和订单数量会直接影响到营收和利润,与持续盈利能力的关系较大。



投资就像品茶,入口苦涩回味甘甜。

成功的路上并不拥挤,

因为可以坚持到底的人不多。

盈亏就像坐过山车,

有高峰,也有低谷,

在投资的路上,

希望能够成为你的良师益友。

END

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