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68家信托公司业务偏好

信托理财俱乐部2021-04-04 12:34:27

来源:华宝证券研究所

  信托公司业务偏好研究有助于识别信托公司在相应业务领域的投资管理能力及业务集中所带来的系统性风险。根据我们的研究,大部分信托公司都有自己的业务偏好,譬如国元信托、万向信托偏好基础设施类项目;华宝信托、粤财信托、云南信托、中海信托、兴业信托、外贸信托、厦门信托均显示出在金融市场投资领域的强烈偏好,安信信托、杭州信托、交银信托、西部信托、中投信托、大业信托则显示出在房地产投资领域的偏好。以下将通过详细分析展现信托公司的具体业务偏好。

  1.研究思路

  我们对68家信托公司过去三年的集合信托类产品进行了梳理,以公司各资金投向产品占比(公司某资金投向产品发行数量/产品发行总数)为指标,进行公司业务风格的分析。

  首先,将公司各资金投向产品占比,与行业各资金投向产品占比进行对比,如果信托公司在某投向上的产品占比大于行业水平,则显示出对该产品品类的相对偏好。如果公司在某投资领域的产品占比两年或两年以上超越行业水平,说明在该投资领域该公司具有比其它公司更强的偏好。

  然后,我们比较了信托公司内部各资金投向的产品占比,占比最高的产品品类为公司的绝对偏好品类。如果该绝对偏好品类的产品数量占公司产品总数量的比例超过30%,则公司在产品品类方面存在绝对偏好;否则,公司偏好分散投资。

  2.信托公司集合信托业务相对偏好


表1

  如表中所示,2013年,基础产业的信托产品数量占信托产品发行总数的14.68%,金融市场产品占32.27%,房地产产品占19.07%,工商企业产品占19.50%,其它产品占17.08%。以该表的数据为比较依据,如果某信托公司2012年基础产业产品占比超过14.68%,说明该信托公司对基础产业产品具备相对偏好,也可以推测认为该信托公司在基础产业类的产品发行上,较其它信托公司具备更强优势。

  2.1基础产业信托偏好分析

  2013年,国元信托基础产业投向的产品发行数量占其发行总数的62.07%,远超过行业14.68%的平均水平。2011年,2010年,国元信托的基础产业产品占比也远超行业水平,国元信托在基础产业的产品品类上,具有极强的偏好。

  2011至2013三年中,有10家信托公司连续三年超越行业水平,显示出对基础产业信托产品很强的相对偏好,分别是:国元信托、爱建信托、英大信托、北方信托、方正信托、中信信托、华澳信托、华宸信托、天津信托、湖南信托。另有13家信托公司,三年中有两年超越行业水平,显示出对基础产业产品较强的相对偏好,分别是中泰信托、华能信托、紫金信托、万向信托、中粮信托、新化信托、中铁信托、重庆信托、建信信托、中江信托、陆家嘴信托、国民信托

  2.2金融市场信托偏好分析

  2013年,云南信托在金融市场投向的产品发行数量占其发行总数的98.63%,远远超越21.77%的行业基础产业产品占比。2011年至2013年三年中,有10家公司连续三年超越行业水平,显示出对金融市场信托产品很强的相对偏好,分别是:云南信托、粤财信托、中海信托、外贸信托、华润信托、中信信托、华宝信托、陕西国投、兴业信托、长安信托。另有2家信托公司,三年中有两年超越行业水平,显示出对金融市场产品较强的相对偏好,分别是厦门信托和华鑫信托。

  2.3房地产信托偏好分析

  2011年至2013年三年中,有14家公司连续三年超越行业水平,显示出对房地产信托产品很强的相对偏好,分别是:安信信托、杭州信托、西部信托、新华信托、昆仑信托、东莞信托、中诚信托、华宸信托、方正信托、爱建信托、四川信托、中粮信托、中铁信托、建信信托。另有7家信托公司,三年中有两年超越行业水平,分别是大业信托、渤海信托、重庆信托、国民信托、华润信托、紫金信托、北京信托。从连续三年超越行业水平的信托公司的庞大数量来看,对房地产信托产品有偏好的公司的相对偏好较为稳定。以杭州信托为例,其从2011年至2013年,其房地产信托产品占比稳居在60%以上,占比排名均在前列。

  2.4工商企业信托偏好分析

  2011年至2013年三年中,有9家公司连续三年超越行业水平,显示出对工商企业信托产品很强的相对偏好,分别是:吉林信托、华融信托、东莞信托、天津信托、新时代信托、甘肃信托、山东信托、渤海信托、中铁信托。另有9家信托公司,三年中有两年超越行业水平,分别是金谷信托、北方信托、华澳信托、中航信托、北京信托、建信信托、西部信托、英大信托、昆仑信托,显示出对工商企业信托产品较强的相对偏好。

  2.5对其它领域产品具备相对偏好的信托公司

  一些公司对除了房地产、金融市场、工商企业、基础产业之外的其它领域表现出较强的相对偏好。2011年至2013年三年中,有8家公司连续三年超越行业水平,表现出对其它领域产品很强的相对偏好,分别是:山西信托、苏州信托、平安信托、国投信托、国联信托、中诚信托、百瑞信托、湖南信托。另有6家信托公司,三年中有两年超越行业水平,分别是西藏信托、山东信托、紫金信托。

  3.信托公司投资领域绝对偏好分析

  3.1信托公司展现出产品类型的绝对偏好

  我们对68家信托公司2013年的集合信托类产品进行了梳理,以信托公司某种产品资金投向产品占比(公司某资金投向产品发行数量/产品发行总数量)为指标,占比最高的产品品类为公司的偏好产品品类。若公司的偏好产品品类占比>30%,则公司存在产品品类绝对偏好;否则,公司偏好分散投资。

  除了中铁信托、华信信托、建信信托选择分散化投资,没有表现出明显的品类偏好外,其余的公司都将资源向一定类型的产品倾斜,具体的表现就是该类产品的发行数量占公司产品总数的比例最大。

  2013年中信信托基础产业与金融类信托产品占比相同,同时其2012年、2011年基础产业、金融产品投资比例不相上下,所以将两者都作为其绝对偏好品类。

  2013年4月,民生信托成立,其第一年发行10只集合信托产品,其中7只为房地产信托,2只为基础产业信托,1只为工商企业类信托,因此房地产信托为其绝对偏好种类。而中铁信托、华信信托、建信信托未表现出明显的投资偏好,为分散投资型。上海信托于采用直销方式,仅公布一款房地产集合信托产品,因此我们无法判断其投资偏好属性。

  3.2信托公司信托产品偏好分布情况

  值得注意的是,选择各类信托产品品类偏好的公司数量占公司总数较为平均,各家信托公司并没有一窝蜂扎堆某一种类的信托业务,而是较为平均地分布于各个投向,如图所示。


图1

  3.3业务风格鲜明的信托公司分析

  在前面的分析中,我们知道信托公司在不断探索自身的业务类型,形成了特定资源和经验的积累,信托公司在各类信托产品业务细分市场确实已经形成了差异。由于信托项目的特殊性,信托项目投资者,应该充分了解每一家信托公司的业务特长和优势,了解其相关经验和经验的积累,在项目挑选过程中降低系统性风险。信托公司中不乏一些公司近3年来均以某种类型的信托产品为绝对偏好,显示了较为鲜明的业务风格,我们将对此一一作出呈现。

  3.4基础产业信托较强偏好信托公司

  国元信托2013年、2012年基础设施类分别为62.07%、65.26%;万向信托2013年、2012年基础产业产品数量占比分别为50%、65.26%。这两家信托公司显示出强烈的基础产业产品偏好。

  3.5金融市场信托偏好较强的信托公司

  华宝信托、粤财信托、云南信托、中海信托、兴业信托、外贸信托、厦门信托均显示出在金融市场投资领域的强烈偏好。2011年至2013年间,这7家信托公司均有2年出现金融市场信托产品占比超过该公司所有产品50%以上的现象。其中,云南信托、粤财信托连续3年投资金融市场信托超50%以上,显示出其对金融领域信托产品的强烈偏好。


图2

  安信信托、杭州信托、交银信托、西部信托、中投信托、大业信托均显示出在房地产投资领域的偏好,3年中有2年对投资房地产信托占比均超过50%。

  2011年至2013年,杭州信托、西部信托投向房地产领域的产品占比均连续3年超过50%,杭州信托投资比例保持在65%以上,体现了鲜明的产品风格。

  3.6房地产信托较强偏好信托公司


图3

  3.7 工商企业信托较强偏好信托公司

  甘肃信托、吉林信托显示出在工商企业投资领域的强烈偏好。2011年至2013年间,这2家信托公司均有3年投资工商企业产品占比超过50%,显示出其产品的强烈风格。

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