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量化不死

资管云2019-07-22 08:56:38

任何一种策略或者资产,打压一年半年后,当它走到低谷,有可能就是下一次爆发的起点,因为市场是有周期性的。所以,现在看来最好的东西,有可能未来会下行。量化今年不行,可能明年又好了。


✍️  作者|智信资产管理研究院研究员 翟乐


晚8点,窗外早已华灯初上,老A站在办公室的落地窗前望着窗外的夜色,眉头锁成了一道“川”。6月的南方闷热无比,想起近几天公司的量化产品被赎回了十几亿,老A不禁感到一阵阵凉意。



作为2010年沪深300股指期货上市后回国创业做量化投资的海归之一,老A跟合伙人用几年时间将公司管理规模做到了60亿以上,可谓行业佼佼者。2010年之前,老A在美国做高频交易。用老A的话说,2010年之前的国内量化投资市场,发展空间太小。


国内的股票量化产品,可以追溯至2004年12月。国内第一只量化对冲基金“华宝信托—基金优选套利”,在当年大盘下行的情况下首年盈利超过10%,把量化对冲产品带入了人们的视野。由于当时没有股指期货和ETF,这只产品的主要策略是捕捉封闭式基金的大幅折价机会,进行优选套利。



但是受限于国内金融市场政策制约,早期的股票量化产品大部分以套利策略为主。由于套利策略有着规模限制的先天缺陷,所以“华宝信托—基金优选套利”出现后的五年时间内量化基金的发行一度长期处于空窗期。


直到2010年,沪深300股指期货上市,此时的股票量化基金终于具备了可行的对冲工具,各种Alpha策略、股指期货套利策略基金才真正有了大展拳脚的空间。相对海外成熟市场,A股市场有效性偏弱,留给量化投资策略去发掘的机会也更多、获取超额收益的潜力更大。老A就是嗅到了国内量化市场广阔的发展前景,才决定回国发展。


对于人才和系统搭建方面的投入,老A从不惜金。除了量化标配的交易和数据系统外,老A花重金购买了MSCI Barra中国市场版的API风控模型,这在私募量化投资领域极其少见。重金打造的系统也并非一劳永逸,抠细节不断优化系统,成为老A及团队的日常工作。


随后的五年,正如老A预测的一样,国内量化市场迎来高速发展期。2013年创业板牛市让Alpha策略产品大赚不少。2014年底的“量化对冲黑天鹅”事件,让老A公司旗下的产品小闪了一下腰。不过2015年6月-8月股灾期间的几轮大跌,导致市场波动巨大,老A公司旗下以各类量化交易策略收获颇丰,很快弥补了之前的损失。



然而美好的时光总是短暂。2015年股灾后,股指期货被很多人指认为金融机构恶意做空的“工具”,在2015年9月2日,中金所出台严厉的股指期货日内交易限制措施,不超过10手的交易量限制,令市场流动性趋于枯竭,市场严重贴水,Alpha策略大受影响。好在老A团队反应迅速,一方面从套利对冲策略,逐步向股票多头策略转变,另外一方面,从股票市场向商品期货、国债期货等品种的CTA策略转变。


平时的功夫没有白费,注重历史分析、风险控制以及对于系统细节的优化让老A团队的产品在今年上半年的“一九行情”中损失相对没那么严重。但是,依然没能躲过委外金主的赎回。



望着窗外,老A想起不久前量化圈子的一次小聚。


席间,供职于某信托公司资管部的朋友B表示,目前在量化上投得比较少,不做对冲。因为现在对冲成本太高,Alpha收益还在降低,得不偿失。


“对冲肯定是不做了,根本覆盖不了成本。”这一结论得到多人呼应。


言毕,某期货公司的朋友C开始倒苦水。“股指期货的交易限制太死,期指贴水套利都被限死了。原来一些投顾一年收益可以达到10个点,现在大部分收益被贴水覆盖,很难做高收益。”


“行里在量化上的方向早已做调整,现在存量的量化对冲规模已经很少,而且是基于沪深300做的,偏向于小市值的量化产品早已清盘了。不过怎么说呢,任何一种策略或者资产,打压一年半年后,当它走到低谷,有可能就是下一次爆发的起点,因为市场是有周期性的。所以,现在看来最好的东西,有可能未来还会下行。量化今年不行,可能明年又好了。”某银行资管部朋友D的一番话,让老A重拾了一些信心。


思绪收回,老A又想起赎回事件。略微舒展的眉头再一次紧锁。突然,老A眼前一亮,拿出手机打开微信,翻到那天因聚会而组建的群。活动报名链接静静地躺在群里,对!就是它!


这是席间朋友D推荐的一个量化投资闭门会,当时老A并没有在意,然而近几天的巨额赎回让老A重新思考:到底是市场风格转换带来的“谈量化色变”,还是市场有效性大幅提高?指数增强策略是时下最好的选择吗?单一策略和传统策略已经难以为继,如何进行多策略配置?AI技术怎么能更好地应用到量化投资的细节层面?



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