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我们挖了挖美人鱼背后资方#影视IP信托产品交易结构

实习人2020-11-21 09:12:38



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昨天实习人两个基友合伙人晚上去看了美人鱼,买票的时候就感觉美人鱼票怎么那么贵,UME华星已经122块,其余院线也都在50-90之间,穷嗖嗖的买了五道口电影院38的票看完之后,我们查了下美人鱼的票房,截止2月19日,《美人鱼》的票房累计已超过24亿。

这意味着《美人鱼》成功完成了那曾经让人感觉遥不可及的“20亿天价保底”(一说16亿-18亿)。

回来一查资方,发现了之前没有留意的两家公司:

和和(上海)影业有限公司(下称“和和影业”)与和和(上海)股权投资基金管理有限公司


然后我们八卦的搜了搜资料,以下内容来自网络


天价票房保底背后:基金操盘

随着近几年华语影片市场的火热,影视业内大佬纷纷高额押注保底发行抢占片源。例如北京旅游与中影股份北京发行分公司为《心花路放》保底5亿元左右,票房达到了11.7亿元,大赚了一笔。再比如博纳影业为《后会无期》保底3.5亿元发行,票房超过3.5亿元的部分拿40%,该片最终票房6.3亿元,博纳影业也盆满钵满。


但是,像《美人鱼》这般通过基金产品来参与票房保底却是不多见。


有报道称,周星驰选择的中影、龙腾、联瑞、和和影业、光线五家影视公司共同为《美人鱼》的发行方,最终这5家公司联手与星爷签下了总额达20亿元的票房保底。不过,也有消息称,是由和和影业、光线传媒和龙腾艺三家影视公司参与《美人鱼》的承担保底发行,保底金额在16亿-18亿。


不管怎样,可以肯定的是其中的主保底方是和和影业,其他几家是通过认购和和牵头设立的基金产品的形式参与到保底中的。


和和影业是什么来头?

工商资料显示,和和影业的股东为五矿国际信托有限公司、和和基金、张佳琨。经营范围为广播电视节目制作、发行;影视文化艺术活动交流策划,影视投资,影视文化领域内的技术开发、技术咨询、技术服务、技术转让。


目前担任和和影业的法人代表、董事长的为五矿信托的副总经理杨巍。2013年,杨巍曾对媒体公开介绍过和和影业的来历,她说(没错,杨巍是位女士),和和影业是“五矿信托影视投资基金集合资金信托计划”的产业合作方,“我们信托计划的资金将投放到和和(上海)股权投资基金管理有限公司全资控股公司和和(上海)影业有限公司,我会代表受托人担任和和影业的董事长。”


据了解,和和投资成立于2013年,是一家致力于文化产品多元化探索的投资机构。


而目前,和和影业参与的影视作品也颇为丰富,包括《泰囧》、《黄金时代》、《无极》、《满城尽带黄金甲》、《十面埋伏》、《英雄》、《一个都不能少》、《有话好好说》、《非常完美》、《独自等待》、《落叶归根》、《黄石的孩子》、《面纱》、《南京》、《杜拉拉升职记》等等。当看到这一个个熟悉的影片名字,或许我们不该再用名不见经传来形容和和影业了,它无疑是业内一位“闷声大发财”的大佬。


五矿信托的影视扩张路径

事实上,除了和和影业,五矿信托在管理“影视投资基金”的过程中,还整合了多种资源。

杨巍曾公开介绍称,五矿信托在开展影视剧项目投资前,就已经与行业内的各家大型机构、著名导演、演员、制片人等进行了多方位的深入接触。为了保证纳入信托计划投资范围内的项目在艺术层面和商业层面的质量,五矿信托还专门聘请了行业内各个方向的专业人员为信托计划提供影视项目建议。


杨巍所说的这些专业人士包括陈坤、周星驰、业内的金牌经纪人、网络知名人士以及优秀作家江南、唐家三少、陆琪等。


除了聘请行业内专业人员为信托计划护航之外,五矿信托还不断开拓着与行业著名人士之间的多方合作。杨巍称,五矿信托计划将会开展的合作包括:1、与影视行业内的知名制作公司如中影、小马奔腾、光线传媒、大盛国际等就影视剧项目的制作和发行进行全面的合作;2、与周星驰旗下的星辉影业合作不少于两部影视剧作品,同时还将与其在儿童娱乐、教育领域开展长期的合作;3、与陈坤名下公司东申童画进行深度的探案系列项目合作;4、与网络知名人士贝志城先生(一毛不拔大师)以及当红作家江南、唐家三少、陆琪等就其文学作品改编为影视项目进行深度合作。


可见,此次五矿信托与周星驰的《美人鱼》开展保底合作并不让人意外。而且,从五矿信托的合作方的选择来看,似乎思路非常清晰,那就是当红大牌、且是实力不俗者。


解密五矿信托产品的结构化设计

如上文所述,和和影业是“五矿信托影视投资基金集合资金信托计划”的产业合作方。那么,五矿信托影视投资基金集合资金信托计划是什么,它有怎样的交易结构?


据了解,该信托计划总规模预计6亿元,分两期发行,每期金额为3亿元。信托计划采用结构化设计,分别为优先、中间、次级三层。优先级为固定收益,中间级为固定+浮动收益,次级为浮动收益。次级为优先级和中间级信托利益的实现提供保障。


该信托计划总期限预计为不超过6年,每期次级的存续期限为3年,经次级同意期限可延长;信托计划分两大批次投资影视项目,每批次影视项目将对应一期次级资金,次级受益人享有该批次投资影视作品一定比例的超额收益。


产品的具体交易结构为,信托资金通过股权和债权的形式投入到和和(上海)影业有限公司(即投资平台公司)当中,再由平台公司投入具体影视项目。信托计划将持有投资平台公司约90%的股权。


产品运行期间,五矿信托发挥主动管理职能,通过投资项目选择权、财务资金监管、项目进度监管等措施,确保信托资金的安全。每一期次信托资金的收益,主要来源于该批次投资的影视艺术作品的票房、版权收入、影视作品周边项目产生的收入等。


杨巍称,该信托计划选择将信托受益权划分为优先级、中间级和次级,并先行启动次级信托受益权的募集,一方面是为了满足不同风险偏好投资者的需求;另一方面也是为了匹配影视项目投资的现金流,防止资金大量闲置。


次级信托受益权的投资者主要是影视行业内的公司,如中影集团、小马奔腾、光线传媒、大盛国际等。中间级和优先级主要针对五矿信托的自有个人和机构客户发行。次级信托受益者的引进不是为了募集资金,而更多是为了通过利益捆绑,解决项目定位的专业性、制作资源的整合及发行渠道的建立等问题。


杨巍说,我们设计的是一个投资型、主动管理类的信托计划。各层次资金分别以股权或债权的方式参与到项目的投资中,同时依据“高风险、高收益、晚退出;低风险、低收益、早退出”的基本原则,在资金退出顺序、收益分成方式及比例等方面有所不同,充分满足各类投资人的投资诉求、风险偏好及安全性要求。


“事实上,信托非常适合轻资产的影视文化产业。信托作为一个最具包容性的金融工具,可以整合各类风险偏好的资金,通过灵活的交易结构手段设计,可以在助力影视文化产业发展的同时,也在阳光化、规范化影视文化产业的投资行为。”杨巍称。


PE如何投资影视业?

当前,不少文化企业都在引进PE资本,院线上映电影那长长的字幕中,出现PE身影已成常事。2014年经纬创投投资韩寒导演的《后会无期》,制作成本6000万元的电影,经历8个月的投资制作之后,实现超过6亿元的票房回报,成为PE机构投资电影的典型成功案例。


有很多影视企业希望通过PE机构的介入,在投行的运作下图谋上市。例如,国内影视企业华谊兄弟、保利博纳、华策影视、华录百纳等,均是从引入私募股权基金走到IPO的成功案例。


不过,杨巍称,不是所有的文化企业都适合上市。上市,对于很多文化企业而言,带来的可能反而是伤害,因为它们没有办法完全按照一个真正的文化本体去规划该企业发展,也就是说部分文化类型的公司资本对企业的绑架和对它的发展限制是很明显的。“真正帮助企业解决融资通道不仅仅只有上市一条路线,不是只有出让股权,或是寻求贷款这两条路选择。在这两者之间,还有一些更灵活的金融工具。”


但是不可否认的是,影视文化行业的高增长,持续吸引着大批VC/PE机构的投资热情。为分散风险,PE资金介入影视行业的方式,既有投资单个影视项目,又有投资影视文化公司股权。


PE的进入,不仅为影视制作方带来了规范的成本控制理念,也通过股权投资方式打通影视行业上下游,成为一个个相对独立公司之间的连接纽带,客观上以“金融+产业”模式为影视文化产业链的发展完善助力。


在PE机构,以文化产业基金的形式来投资运作影视项目的模式日益成熟。除了专业的影视基金外,几乎所有的大中型PE都设立了影视投资部门,或者干脆成立影视子基金公司。


投中集团统计数据显示,2015年文化传媒领域的VC/PE投资案例有93起,总规模达14.82亿美元。


涉足其中的PE机构,不乏红杉中国、经纬创投、天堂硅谷、IDG资本等巨头。除了投资单个项目,更多时候,PE机构瞄准了影视文化产业链上下游的相关公司,从投资单个项目开始,通过好项目寻找产业链上的好公司。


不过,随着影视文化IP(Intellectual Property,具备知识产权的创意产品)开发越来越被国内重视,IP衍生收入在影视文化投资中比重正不断升高。从电影衍生出的网游、电视剧、网剧、网站、APP等层出不穷。一般来说,PE机构投资一部电影,也就连带投资了这部电影的版权,在以后的IP开发中,可以享受分成。


但与此同时,IP也变得越来越贵,逼迫PE机构不断将投资往早期挪。据介绍,如果PE在项目还是网络小说的阶段就投进去,投资协议上对IP版权分享的议价空间就比较大,可以参与到它后面所有衍生产品的开发分成。投到中后期成熟项目,制片方不一定愿意分享版权。