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信托产品融资业务创新模式解析

陕国投信托2020-08-31 12:01:16


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信托产品质押融资业务


(一)业务模式


根据«中华人民共和国担保法»规定,质押是债务人或第三人将其依法拥有的动产或财产权利移交给债权人占有,作为债务的担保措施,当债务人到期无法偿付债务时,通过质押品折价或者拍卖、变卖该质押品的价款优先受偿。质押融资业务的核心要件包括质押品、债务人、债权人、质押登记。信托产品质押融资业务中,质押品对应的就是信托受益权,债务人是信托受益人(即信托受益权权属所有者),债权人可以是信托公司等金融机构、质押登记机构、信托受益权登记结算机构。



(二)参与主体及作用


信托产品质押融资参与主体包括债务人、债权人、质押登记机构,其中债务人持有的信托受益权必须在信托登记托管机构完成信托受益权登记,并将其信托受益权办理托管手续;债权人即资金融出方可以是在中国信登获得相关业务资质的金融机构;质押登记机构是信托受益权登记结算机构。


(1)债务人,即出质人,债务人应当向信托受益权登记结算机构提交信托受益权质押申请,以及根据债权人的要求提供相应的资料,配合办理相应手续。


(2)债权人,即资金融出方,应当及时按照出质人提交的质押融资申请,对质押品的价值和风险进行判定,并适当参考债务人的情况,决定是否提供质押融资,并给出相应的质押折算率和融资利率。同时,在出质人按时归还债务的情况下,及时向信托受益权登记结算机构下达解除质押指令。债权人对信托产品质押融资必须建立配套的风险监控体系,根据信托产品的特性设定必要的预警指标,在出现潜在风险事件时,及时预警,必要时根据合同约定要求债务人追加质押品或者通过信托产品交易市场进行强行平仓,来保障该项业务的风险底线。


(3)质押登记机构,即信托受益权登记结算机构,应当建立完善的质押登记系统以提供便捷的电子化实时操作和可靠的押品控制;在接收到来自债务人的合法质押申请和债权人的相关文件后,及时将对应的信托受益权设置质押标记,关闭其交易功能。在接收到来自债权人的解押指令时,及时解除相应信托受益权的质押标记,恢复信托受益权交易功能。


为保障市场的稳健运营,信托受益权登记结算机构应做好市场信息统计工作,如同类产品的平均质押率、质押规模等,对监管层进行信息报备,并对市场进行信息公示,及时披露市场运行概貌,便于对系统性风险的掌控。中国信登还应可以开发预警系统,对触发预警线的信托受益权及时向债权人做出提示,防止债权人风控系统疏漏带来的风险,及时控制局部风险防止风险积累后会带来对市场的连锁反应。



(三)业务创新前景


信托产品质押融资业务的推出,将大大丰富信托产品的流动性,增加信托产品的流动性价值,同时通过一定的标准化信息披露提升产品的透明度,从而对包括委托人、受托人、受益人在内的信托三方主体,以及中国信登、监管层等信托利益相关者,均能带来一定的价值和意义。


从信托产品本身来讲,质押融资的推出为其提供了资金流动性,有助于吸引更多的投资者,从而做大信托产品的市场规模,提升信托为社会融资的服务能力。而如果对于质押融资标的建立标准化信息披露制度,有助于增加信托产品的透明度,从而有助于降低信托融资的资金成本,同时有助于加强监管层对于信托产品的监控。


对于信托公司而言,信托产品的信息标准化虽然会增加其运营的复杂度,但是质押融资和信息标准化带来的信托市场扩容,将极大地增加其潜在的市场价值,从而为信托公司开辟出更大更长远的发展空间。此外,信托产品质押融资为信托公司提供了新的债权融资业务机会,通过让渡资金使用权获取利息回报。


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信托产品回购业务


(一)交易业务模式


金融产品回购,通常是一种融资方式,由资金融出方购买资金融入方所持有的金融产品,并在购买的同时即约定在未来某一时间按照某一约定好的价格由资金融入方将该金融产品购买回去。这里,资金融出方即逆回购方,资金融入方即正回购方。回购交易的要件包括正回购方、逆回购方、回购标的、回购交易过户登记。在信托产品回购交易中,正回购方必须是信托受益权的持有者,即信托受益人,逆回购方作为资金提供者可以由以信托公司为主的金融机构来担当,回购标的即信托受益权,回购交易过户登记由中国信登来负责。



如前文所述,回购交易相对质押融资来说业务操作上比较复杂,可以设计为定制化程度更高的产品,因此在信息披露上可以不做要求,从而覆盖更广泛的产品,达到填补质押融资市场空白处的效果。


回购交易私下撮合的性质较强,但是从行业监管和规范化角度考虑,仍建议以中国信登作为中介登记平台,将回购交易的登记操作和一般的信托受益权交易区分开来。回购交易的过程中,中国信登除了进行正常的信托受益权和资金的交易划转登记之外,还应当对其协议内容进行一定的信息备案和统计,主要包括回购期限、资金利率等,从而形成对市场的一个统一监控和信息反馈。


根据«关于规范金融机构同业业务的通知»(银发〔2014〕127号)规定,买入返售(卖出回购)业务项下的金融资产应当为银行承兑汇票,债券、央票等在银行间市场、证券交易所市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的金融资产。信托行业由于长期缺乏集中信托受益权登记、交易市场,导致信托受益权在估值、流动性等方面受到一定制约。按照127号文规定,信托产品目前不宜作为回购交易的金融资产。但是随着规范的信托受益权登记、交易平台建立,信托受益权市场逐步壮大发展,信托产品以往存在局限性将会逐步消除,信托产品将有机会成为回购交易的一类优质金融资产。



(二)参与主体及作用


信托产品回购业务参与主体包括正回购方、逆回购方、交易结算机构、回购信息登记机构。其中正回购方必须是标准的在中国信登登记的信托产品的信托受益人,逆回购方即资金融出方应该是在中国信登进行过相关业务资质备案的合格金融机构,交易结算机构和回购信息登记机构应当由中国信登担当。


(1)正回购方,即资金融入方,应当确保其用于回购交易的信托受益权具备完善的法律权属关系,并处于可交易流转状态。在申请融资的过程中,应当根据逆回购方的要求提供相应的资料,以及在必要的情况下提供一定的其他担保措施。在签署回购协议后,配合逆回购方进行回购标的的过户。在回购到期时,备好足额偿付资金对信托受益权进行回购。


(2)逆回购方,即资金融出方,应当按照正回购方的融资申请,对回购标的物的价值和风险进行判定,结合正回购方的资信情况和市场利率等因素,经过与正回购方的充分协商沟通,给出具体的回购交易条款,包括折算率、回购期限、回购资金利率、是否追加其他担保措施等,并拟定相应的回购协议。


在回购协议签署后,应当配合正回购方进行回购标的所有权过户,并划拨相应的款项给正回购方。在回购期间,根据回购协议将期间信托受益权分配的利益及时划拨给正回购方。在回购到期时,收取回购款项并将对应信托受益权划转回正回购方。同时,作为债权人,应当建立相应的风险监控体系,对作为担保品的回购标的进行实时监控,确保能够对债权进行足额覆盖。在出现风险事件时,逆回购方有权根据回购协议要求正回购方追加回购标的或者提前履行回购交易。


(3)信托受益权登记结算机构作为信托产品回购业务的交易结算机构和回购信息登记机构,一方面在回购业务的初始交易和回购交易中,要配合回购交易的双方,做好交易中信托受益权和资金的划转工作,另一方面应当做好回购业务中的统一化信息登记和信息整合分析工作。登记结算机构应当根据信托产品业务分类,对各类产品的回购期限、回购折算率、回购资金利率、回购规模等信息做出统计,及时报备监管层,并对市场进行公示,以方便业务参与各方能够及时了解全市场的运行状况。需要注意的是,信托产品回购业务开展期间,信托产品本身赋予受益人的财产权以外的一些权利行使问题,必须在回购协议中进行充分关注和必要约定,防止产生权责不清、利益权责不对等之类的问题。



(三)业务创新前景


信托产品回购业务,本质上也是为信托产品提供资金流动性支持,因此其作用和意义与信托产品质押融资基本一致。但是根据本文的设计,信托产品回购业务和信托产品质押融资形成一定错位,质押融资是标准化相对较强的一种产品,信托产品需满足一定的信息披露要求才可以成为质押融资标的,而回购业务则是定制化相对较强的一种产品,面向更广泛,从而对质押融资业务形成互补。相对而言,质押融资对应的是市场中相对低风险的业务,而回购业务对应的是市场中相对高风险的业务,对于资金融出方提出更好的专业性要求,同时对应相对较高的融资成本和交易费用。


3

信托受益权转让业务

(一)信托受益权转让的法理依据


我国《信托法》第47条规定:“受益人不能清偿到期债务的,其信托益权可以用于清偿债务,但法律、行政法规以及信托文件有限制性规定的除外。”尤其重要的是,第48条规定:“受益人的信托受益权可以依法转让和继承,但信托文件有限制性规的除外。”由此可见,我国的信托受益权是可以放弃、偿还债务、依法转让或继承的。

  

基于信托受益权的可转让性,受益人可以委托信托投资公司转让信托受益权。国内通行模式是由信托投资公司代理受益人(即自益信托中的委托人)向投资者转让信托受益权,以特定财产(包括财产权)设立信托后产生的受益权再进行转让,具体是由财产(权)信和集合资金信托进行组合,二者之间由信托投资公司(受托人兼代理人)进行运作。

  

首先信托投资公司担任财产(权)信托的受托人;其次,信托投资公司担任集合资金信托的受人;再次,信托投资公司担任财产(权)信托中受益人(委托人)的代理人;最后,由信投资公司运用集合资金与财产(权)信托的受益权进行交易。必须强调的是,财产(权)托是自益信托,委托人是唯一受益人。



(二)信托受益权转让的程序


1.信托受益权依法可以转让,办理信托受益权转让时,应由原委托人、原受益人和新受益人持有效证件,个人为有效身份证件原件和复印件,前往代理网点办理。


2.在代理网点审核有关证件后,委托人、原受益人和新受益人填写《资金信托受益权转让协议书》,代理网点审核无误后,委托人、原受益人和新受益人在协议书上签字。


3.办理受益权转让时,代理网点会收取受益权转让金额0.1%作为转让手续费,付款方式为现金付款。

  

4.信托受益权转让后的新受益人持有效身份证件或证明,于办理转让之日后20日后到代理网点领取中信信托盖章后的《资金信托受益权转让协议书》。



(三)主要业务模式


1.协议转让交易


信托市场协议转让方式是信托受益权转让方向交易平台提交转让信息后,交易平台向合格投资者发布转让信息,受让方通过交易平台与转让方就交易条款进行协商;达成交易意向后,交易平台组织转让方和受让方按照规定的交易规则达成交易协议,并在场内办理受益人等交易关键信息变更,信托公司据此确认信托受益权权属关系人变更。


2.挂牌转让交易


挂牌转让交易适用于拟出让信托受益权,但尚未找到交易对手方,希望通过中国信登信托受益权流转平台找到交易对手的受益人,受益人通过信托公司在中国信登集中交易平台上挂牌转让所持有的信托受益权,或者向指定范围的潜在交易意向者定向发布拟转让信托受益权信息,有交易意向的交易对手通过中国信登信托受益权流转平台开展询价交易,如果双方意向一致,通过中国信登信托受益权流转平台达成交易,由中国信登完成资金与信托受益权的交割。


3.做市商交易转让


做市商(Market Maker)交易制度一般在缺乏连续价格、交易不很活跃的市场采用。大部分柜台交易市场引入做市商交易制度,以便促进交易,促进该市场的价格发现机制良好运行。做市商一般由具备一定资金实力和信誉的机构投资者作为特许交易商、不断地报出某类金融产品的卖出、买入价格,以双向报价接受一般投资者的买卖请求,以其自有资金和持有的该类金融产品与投资者进行交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性,满足一般投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用,并实现一定的利润。



(四)信托收益权转让的参与主体


1.信托公司


信托公司主要参与方式有:一是自营资金可以依托信托受益权市场开展投资管理业务,通过发行、交易市场联动与配合,从信托受益权流转交易中获取收益,并且更好地控制风险,保持资金流动性。二是作为信托受益权合格投资者的代理交易入口,将原有的财富管理业务升级为经纪业务,客户通过委托信托公司开立受益权账户,代理受让、转让市场上信托受益权品。三是发展现金管理业务以及TOT、FOT等产品,参与信托受益权流转交易,实现风险分散化,并为投资者提供更多的选择,也为今后探索基于信托受益权的衍生工具打下基础。


2.中国信登


在信托产品交易中,中国信登作为基础设施平台,提供信托受益权的登记托管、资金的交割清算等服务。


3.金融机构


金融机构自营资金可以依托信托受益权市场开展资产管理业务,一方面更好地调节资金头寸,盘活存量资金,另一方面也有助于根据自身的风险偏好及流动性安排构建更为合适的投资组合。由于金融机构可以直接开户,开展交易业务更有效率,相当于在货币市场、债券市场、银行信贷资产市场之外又增加了信托受益权转让市场,丰富了金融机构开展资产管理业务的投资标的,也有助于更好地管理资金头寸与流动性。


4.交易投资者


信托受益权转让交易的参与者必须为合格投资者。但是,根据《信托公司集合资金信托计划管理办法》,信托受益权进行拆分转让的,受让人不得为自然人;机构所持有的信托受益权,不得向自然人转让或拆分转让。如果在政策上无法突破,实际操作中就需要根据出让方的属性,限制其信托受益权能够出让的受让方范围。因此,在信托市场基础体系设计中,需要引入合格投资者的分层安排。


5.中介服务商


中介服务方包括提供评级、法律、审计等中介服务的机构。为实现对信托受益权的估值与定价,强化市场的价格机制,促进信托受益权价格向价值靠拢,并减少信息不对称成本,可以引入评级机构对信托产品及对应的信托受益权进行公允评级,以便市场参与各方合理判断风险收益,实现信托受益权的非标转标。律师事务所、会计师事务所主要对信托合同有效性、信托财产财务准确性进行确认,确保信托受益权所对应的信托财产合法合规、财务清晰。


来源:用益信托

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