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全国各省市自治区,谁是“债雷王”?

新华金融信息商品交易中心2020-02-22 10:10:08

眼下债市雷多,热点频出。就已发生的违约情况来看,全国各省市自治区,谁是“债雷王”?

 

开门见山,先上图。这是2018年上半年,债市违约汇总。

 

(点击图片可放大)


从市场直观感受来看:


第一,目前民企融资困境还是明显,机构现在都不大愿意多碰民企债;

第二,违约高发的、GDP数据偏低或数据可疑的地区,机构心思也凉凉,比如东北、内蒙等;

第三,危险警报已经往上市公司拉响。

第四,违约开始向高评级主体蔓延。


从客观数据分析来看:


上半年债市违约的数字已经妥妥超过2017年全年,而且从目前来看,只有加速度,没有减缓迹象。

 

上半年违约253.01亿元,同比增长47.13%。违约债券只数25只,违约主体增至13家。25只违约债券中,16只为民企债,占比64%。

 

有7家主体信用债发生首次违约:亿阳集团、神雾环保、富贵鸟、中安消、凯迪生态、上海华信、中融双创。

 

不过话也分两头说,虽然债市爆雷有加速趋势,但从总量上来看,目前债市违约率还只有约0.4%,低于银行不良贷款的1.74%(去年末数据),也低于国际市场水平的1.2%~2.08%。

 

所以,有必要高度重视和做好预判,但还没必要过度恐慌。

 


从违约债券主体评级来看:


“AA+、AA、AA-”这三个等级(即“2A”范畴)是违约高发区,整体占比超过9成,今年上半年占了8成。(不过这并不是说更低等级的债券反而安全,主要是因为债券发行主体的评级多数在2A以上。)

 

之所以“2A”档的违约在今年上半年占比下去了,是因为一个值得注意的新现象是,上半年,高评级债开始加入违约行列,其中上海华信的违约,打破债市初始评级AAA的债券首次违约,评级机构因此也遭到质疑。

 

各位请回看开篇那张“愉见财经”的制图。以违约主体上海华信为例,联合资信和中诚信给予其发行时主体评级和债项评级都是AAA,但在母公司华信风暴之后,联合资信和中诚信也都马后炮地把上海华信的“AAA”连续下调改成了“C”。

 

所以,在这样的市况下,投资者怎么看评级呢?国元证券财富管理部王霄翔在接受《经济观察报》记者蔡越坤采访时表示,以前,所有投资者都在重点关注评级高低,只要是AA以上的债券,大多投资者都是“闭着眼买”,而现在,评级越高不代表违约率越低,评级越低也不代表一定会违约。


今天央行副行长潘功胜在“债券通”周年讨论会上也提到了规范发展信用评级的事儿。他的原话是,债市打破刚兑后要强化市场纪律约束,才能规范债市发展,下一步要重点围绕建立以信息披露为核心的债券发行管理体系,以及规范发展信用评级,提高信用评级行业的整体公信力等两方面重点展开。

 

其中,在规范信用评级行业发展方面,将加强对评级机构的监管,建立评级机构优胜劣汰的准入退出机制,发展投资人付费模式的评级机构,鼓励投资者内部评级,逐步减弱监管部门对外部信用评级的依赖。

 

王霄翔并称,债券的投资人不仅要关注债券评级,以后更要综合去了解尽调发债企业的生产经营情况,提前预防违约风险,才更加有把握去买债,也有胆量去买。


从债券违约地域分布来看:


谁是“债雷王”呢?

 

“愉见财经”和做债的朋友聊过,问大家最担心的爆雷地区是哪里,哪里的公司更容易违约?凭直观感受,有说东三省“东北魔咒”的,也有提到内蒙的,以及有人在经济带里挑选了“环渤海”,除了辽宁以外,河北、山东、北京等在也其列。此外,也有人提了浙江、福建两省,因其民营成分发达及眼下的民企资金断流困境。

 

这些直观感受是否带有偏见?到目前为止,情况如何呢?我们用数据来说话。

 

辽宁:上半年债券违约6只,半年末债券存量274只,2014年以来债券共违约27只。愉记给出雷区指数:☆☆☆。

(备注:其实违来违去,也就是此前滚动融资了的丹东港、大连机床、东北特钢。)

 

北京:上半年债券违约4只,半年末债券存量1757只,2014年以来债券共违约19只。雷区指数:☆。

(备注:中融双创、神雾环保、尤其是滚动融资的中城建到期一只接连一只违约,以及三年前风口浪尖的中钢和湘鄂情。虽然看起来违约不算少,但北京大企业多、发债基数大,所以风险其实较低。)

 

上海:上半年债券违约4只,半年末债券存量639只,2014年以来债券共违约18只。雷区指数:☆☆。

(备注:上海华信、中安消、沪机电、上海云峰、超日债。)

 

黑龙江:上半年债券违约3只,半年末债券存量108只,2014年以来债券共违约3只。雷区指数:☆。

(备注:其实也就是亿阳惹的祸。)

 

福建:上半年债券违约2只,半年末债券存量496只,2014年以来债券共违约3只。雷区指数:☆。

(备注:富贵鸟、中恒通。)

 

浙江:上半年债券违约2只,半年末债券存量1108只,2014年以来债券共违约10只。雷区指数:☆。

(备注:春和集团、五洋建设、湖州厉华、平湖华龙、湖州金泰。)

 

湖北:上半年债券违约2只,半年末债券存量525只,2014年以来债券共违约2只。雷区指数:☆。

(备注:也就是凯迪生态出的问题。)

 

四川:上半年债券违约2只,半年末债券存量569只,2014年以来债券共违约9只。雷区指数:☆☆。

(备注:川煤炭、二重、波鸿集团。)

 

广东:上半年未爆违约,半年末债券存量1029只,2014年以来债券共违约16只。雷区指数:☆☆。

(备注:珠海中富、侨兴债、百川债。)

 

山东:上半年未爆违约,半年末债券存量915只,2014年以来债券共违约12只。雷区指数:☆☆。

(备注:海益宝、山东山水、江泉债、山东迪浩、华金集团、新天阳。)

(注意:如果论违约企业数,山东是第二大户。)

 

江苏:上半年未爆违约,半年末债券存量2362只,2014年以来债券共违约10只。雷区指数:☆。

(备注:保千里、亚邦投资、南京雨润、江苏中联、江苏大宏、宿迁致富、东飞债、中森债。)

(注意:如果论违约企业数,江苏是第一大户。)

 

内蒙:上半年未爆违约,半年末债券存量135只,2014年以来债券共违约10只。雷区指数:☆☆☆。

(备注:博源、亿利、奈伦、益优。)

 

河北:上半年未爆违约,半年末债券存量333只,2014年以来债券共违约6只。雷区指数:☆☆。

(备注:冀物流、保定天威。)

 

甘肃:上半年未爆违约,半年末债券存量91只,2014年以来债券共违约6只。雷区指数:☆☆☆。

(备注:虽然也就宏良皮业、华协农业出现过违约,但因甘肃发债总量不大,这样的违约率也不低了。)

 

河南:上半年未爆违约,半年末债券存量406只,2014年以来债券共违约3只。雷区指数:☆。

(备注:弘昌燃气、佳源乳业。)

 

广西上半年未爆违约,半年末债券存量282只,2014年以来债券共违约3只。雷区指数:☆。

(备注:广西有色、金满堂。)

 

天津:上半年未爆违约,半年末债券存量403只,2014年以来债券共违约2只。雷区指数:☆。

(备注:天津泰亨、天津天联。)

 

陕西:上半年未爆违约,半年末债券存量296只,2014年以来债券共违约2只。雷区指数:☆。

(备注:陕西通海、国德电气。)

 

贵州:上半年未爆违约,半年末债券存量272只,2014年以来债券共违约2只。雷区指数:☆。

(备注:百花医药。)

 

山西:上半年未爆违约,半年末债券存量379只,2014年以来债券共违约1只。雷区指数:☆。

(备注:山西华昱。)

 

安徽:上半年未爆违约,半年末债券存量490只,2014年以来债券共违约1只。雷区指数:☆。

(备注:安徽蓝博。)

 

重庆:上半年未爆违约,半年末债券存量602只,2014年以来债券共违约1只。雷区指数:☆。

(备注:福星门。)

 

吉林:上半年未爆违约,半年末债券存量108只,2014年以来债券共违约1只。雷区指数:☆。

(备注:吉林粮食。)

 

湖南:无违约,半年末债券存量634只。雷区指数:暂为无雷区。

 

云南:无违约,半年末债券存量327只。雷区指数:暂为无雷区。

 

新疆:无违约,半年末债券存量291只。雷区指数:暂为无雷区。

 

江西:无违约,半年末债券存量265只。雷区指数:暂为无雷区。

 

海南:无违约,企业发债也不发达,半年末债券存量77只。雷区指数:暂为无量区。

 

青海:无违约,企业发债也不发达,半年末债券存量53只。雷区指数:暂为无量区。

 

宁夏:无违约,企业发债也不发达,半年末债券存量40只。雷区指数:暂为无量区。

 

西藏:无违约,企业发债也不发达,半年末债券存量12只。雷区指数:暂为无量区。


从对下半年的展望来看:


第一,形势肯定是不容乐观的,下半年到期量大,资管新规下银行的“水龙头”还在不断关小,机构的避险情绪也有增无减,2018年年低、乃至2019年全年仍然估计仍会是违约高发期。


当然我们也同时注意到今天央行两大高层罕见先后喊话维稳,也注意到年内第三次定向降准将开始操作以及货币政策结束了之前的中性中的“偏紧”。这些能给债市对冲掉多大的风险,我们会继续再做观察。

 

第二,最近“愉见财经”陆续做了一些债市话题,发现留言处有些朋友居然挺淡定,提到了“新常态”。比起两三年前,市场已经不再那么大惊小怪。破刚兑的必然性、债市违约的“常态化”似乎被大家接受了。

 

回首处,刚兑信仰真的已经渐行渐远了。



来源:愉见财经(fish-finance)


政府平台又爆雷!内蒙古政信项目违约,城投信仰渐行渐远

作者 | 夏心愉

      来源 | 愉见财经

原标题:政府平台又炸雷!内蒙古通辽市某政信项目违约,联储证券踩雷


今天是张先生投资的“联储证券-政融1号集合资产管理计划”(4期)到期日(6月8日)之后的第10个工作日。由于协议条款约定本息“于分配日后10个工作日内划 至客户账户”,所以今天,是张先生本该收到钱款的“最后期限”。

 

可是,张先生告诉“愉见财经”,他今天一分钱都没有收到(截至我们发稿),他掷出500万投的政信项目违约了。

 

违约


“联储证券-政融1号集合资产管理计划”是由联储证券成立发售,由上海金元百利资产管理有限公司(基金子)作为实际通道方的一款标准政信类(地方政府平台)产品:


  1. 融资主体是通辽市天诚城市建设投资有限公司,现已更名为内蒙古科尔沁城市建设投资集团有限公司(下称“科尔沁建设投资”),系经内蒙古通辽市科尔沁区人民政府授权,通辽市科尔沁区国资委全资设立的公司,成立于2006年,现注册资本10.08亿元;


  2. 资金用途是专项用于科尔沁区工业园基础设施建设,包括园区道路及相关辅助附属工程建设;


  3. 按照该资管计划成立时公告,设担保方,为通辽市城市投资集团有限公司,亦即城投提供连带责任担保。

 

而除了平台背景、城投担保外,当时让张先生投资感到放心的还包括项目方承诺给投资人的多项额外风控措施:


  1. 科尔沁建设投资以其持有的对科尔沁区政府的约5亿元应收债权,作为转让给到该资管计划;


  2. 科尔沁建设投资、科尔沁区财政局签署《债权债务确认书》;


  3. 科尔沁建设投资、科尔沁区财政局签订《应收债权转让合同》、《应收债权转让登记协议》,并表示会在中国人民银行征信中心应收债权登记公示系统办理转让登记手续;


  4. 科尔沁区财政局出具支持本笔融资还款的财政承诺函。

 

然而到了今天,项目到期后的第10个工作日,曾让张先生感到高枕无忧的“五道还款防线”全部突破——科尔沁建设投资该用于还款的经营收入、科尔沁建设投资后续再融资的借新还旧、通辽市城投曾承诺过的连带担保、对科尔沁区政府的应收债权、科尔沁区财政局的财政承诺——这些都没能在最后时限前凑出钱来把债还上。

 

“当时我们收到过一份‘资管业务实施细则’,里头说科尔沁区财政局出具盖章文件,会把偿付本次融资的资金安排纳入年度政府财政预算的。”张先生告诉“愉见财经”。


尽管他也很明白,产品说明书里亦写得清楚,类似的集合资管计划本不保本保息。刚兑信仰总有被打破的一天。

 


焦虑


张先生是在上周五(6月22日)接到联储证券客服的电话,告诉他本周会付利息,至于本金,客服的说法是“方案还在协商”、“还在沟通”。

 

张先生脑袋嗡的一声。言下之意,借款人至少是逾期了,技术上已经违约。

 

到了今天(6月25日)上午,客服的说辞仍是“没有进一步消息”、“还在沟通”;今天下午,联储证券的客服电话已经长时间遇忙,张先生多次拨打电话都无法接通。“愉见财经”在下午3点至5点间也试着连续拨打了该客服热线,亦遇“客服全忙”,不停按1号键以便保持“继续等待”,但等待超过15分钟均无法接通。

 

而两年前向张先生推介产品的客户经理已经离职。

 

按照公开资料可查的销售渠道之一安贞财富的相关销售材料,“联储证券-政融1号集合资产管理计划”整体融资规模3亿元。但张先生说,这一计划前后分为4期募资,他投的是第4期。

 

前3期已经完成兑付,但第3期的还本付息已经险象环生。在一个“联储证券-政融1号”的网上贴吧里,多名3期投资人亦称他们那期产品险些兑付不上,拖到最后时刻才打款。

 

一名3期投资人称,第3期产品到期日期是5月27日,但借款人延后了多日才打款,因此实质上也算违约。另一名3期投资人称,6月8日联储证券出过一个违约公告,但很快就撤了(亦即推算借款人至少拖到6月8日才还款)。

 

到了张先生所投的第4期,问题更大了。这一期产品成立于2016年6月8日,期限24个月,每半年付息一次。前三次付息张先生全部收到了。但最后一期利息和本金双双逾期。

 

产品分为两档:认购金额在100万元(含)至300万元档,预期年化收益8.0%;300万元(含)以上档,预期年化收益  8.5%。投资门槛100万。

 

截至“愉见财经”发稿,张先生未收到任何形式的集合计划展期通知。查询联储证券和金元百利两家名义上的“共同发行方”网站,亦未见此项目进展公告。

 


环境


整体上,当下正值一轮紧信用的周期,正值地方债务过快增长、地方举债乱象被严格治理的阶段,正值城投公司替地方政府融资要切断、城投公司和地方政府的关联要摘清的阶段。

 

地方政府杠杆风险控制已成为财政政策的重中之重,防范和化解地方政府债务风险是今年“防风险”主题硬仗之一。


逾22万亿地方债,违约是否会次第产生,已让市场眉头紧锁,严阵以待。

 

风险积聚,金融机构风险偏好就陡降,于是外部感觉钱紧——从民营企业,到中小房企,再到也曾经被金融机构竞相追逐、踏破门槛的:主体评级相对较弱的地方债。

 

屋漏偏逢连夜雨,往昔风光已不再。


根据“联储证券-政融1号集合资产管理计划”募资时的一份资料显示,借款方天诚城市建设投资有限公司(科尔沁建设投资前身)主体信用评级AA,担保方通辽市城投为AA 级政府平台。

 

看到“AA”,固收圈的朋友便知道这意味着什么了。平台融资处处受限,虽然发债的路理论上还通着,但AA的评级已经不受市场待见。

 

“就算拿得到批文,也卖不出量了。”一名券商承销业务人士如是向“愉见财经”评价。

 

2018年3月26日,财政部公布了《关于做好2018年地方政府债务管理工作的通知》,用13项举措来加强地方债全链条管理,妥善化解累积的债务风险。设置地方债总额天花板,2018年限额约为21万亿。

 

2018年3月30日,财政部财金司发布23号文《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》。要求金融企业除了购买地方政府债券外,不得直接或间接为地方政府提供融资,并明确了国有金融企业在参与地方建设融资时的两大重点,一是加强“穿透式”资本金审查,二是审慎评估还款能力,确保其自有经营性现金流能够覆盖应还债务本息,并对投资基金、资管业务、金融中介服务、PPP等具体模式中存在的违法违规举债进行了规范。

 

2018年 4月2日,中央财经委员会第一次会议要求,地方政府和国企要尽快降杠杆。

……

 

高压降杠杆之下,资金续命难。撑不住的地方违约便会浮出水面。


本文所及的科尔沁建设投资,不过是又添了一例。


王福重:刚性兑付被打破,基金组合服务或破解新中产财富焦虑

前段时间《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称“资管新规”)落地引惊雷,银行理财改预期收益为浮动收益,不再承诺投资保底,投资者当“甩手掌柜”的时代一去不返,未来将明确“买者自负,风险自担”原则。


刚性兑付打破后,我们的钱放哪儿?



以往投资环境下,几乎所有的“非保本浮动收益”的理财产品都能够获得到期兑付,投资者处于“隐性担保”,获取较高的收益。比如说,以往大多数金融资产,像债券、理财产品,都有政府的托底,投资的风险被稀释降低大半,收益也是基本确定的。所以在过去10年里,投资市场再动荡,购买信托产品的投资者根本不用关注市场,每年都可以获得9%甚至10%以上的固定收益,“闭着眼睛”就可以把钱赚了。

新的时代环境下,这种“名净值实刚兑”的玩法可能玩不转了,再秉持过去的投资观念,必将输的一塌糊涂。理财产品、信托产品等“固收类”产品的“刚性兑付”被打破,转向净值类产品,让投资者直接承担了投资风险,在没有人保底的情况下,也许有很多人会“没有勇气”直面自负风险和收益波动性的上升,而放弃投资银行理财产品。那么这些投资者该何去何从?

最近,吴晓波频道联合功夫财经发布了一份《2017新中产资产配置报告》(以下简称《报告》)里面显示,82.4%的新中产家庭,会拿出三成以上的家庭收入用于投资或储蓄。这就说明,当下投资者依旧有着强烈的投资欲望。

另外,财富缩水一直让新中产“很焦虑”,而跑赢通胀是他们破解焦虑最有效的方式之一。但银行“固收类”产品俨然无法再跑赢通胀,而房地产又因为调控的原因,让“闭着眼睛赚钱”的时代已经成为过去,难道新中产要转向屡屡受挫的股市?

所以,新投资时代环境下,把握和控制风险,求得风险和收益的平衡,追求预期价值的最大化,才是理性的投资行为。这就要求新中产在投资时要掌握专业、科学的投资观,兼顾收益与风险。也就是说,新中产投资时,看到高收益率的同时,也要看到站在它背后的高风险,这可不是件容易的事儿。

来源:功夫财经








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