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财富学堂|什么是定向融资计划PPN?和信托资管有什么区别?

西控财富2020-03-26 12:03:10


小西领读:近年来,定向融资逐渐成为理财市场上的新宠,定向融资是否安全,投资风险如何,让小西来为您一一讲解。


2017年近一年以来,“定向融资工具”/“私募债”成为理财市场上的新宠,近期年末利率飙升,定向融资工具更是动辄9.5~12%的年化收益率,风控措施乍一看也是“应收账款/土地抵押/集团担保”等类似设置,收益高期限短,看上去相当诱人。


要想弄清楚定向融资工具/私募债,还是要弄清楚它的参与方、产品结构和产品流程。


概念及参与方


定向融资工具即是我们在媒体上经常可以看到的PPN( private placement note ),根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》,非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业,向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具,并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具。


严格来说,定向融资工具和私募债在流通场所和备案机制上有所区别,但由于二者结构类似,通常可以看做一类产品。


定向融资工具的主要参与方有:融资人、承销商、受托管理人、投资者。


基本流程


定向融资工具的流程和投资者经常接触到的信托资管流程不同,它的发行人即为融资人。发行人有融资需求后找到承销商(主要为银行和券商),双方确认好交易结构/风控措施/还款来源等,再到地方金融资产交易所中心备案,备案成功后会收到接受备案通知书。之后就可以正式发行定向融资计划,再在交易中心交易。


PPN和信托/资管有什么不同?


在什么是私募债?和私募基金有什么区别?一文中,我们介绍过私募债和私募基金的不同。从参与方的角度出发,PPN和信托/资管/私募基金等常见非标债权产品主要的不同在于发行方和受托管理人的不同。


上文中提到,在PPN中,发行方即为融资方,投资人和融资方之间不存在委托关系,投资人的资金直接进入融资方账户。可能有投资者会说,不也有一个“受托管理人”吗?在PPN中,受托管理人的主要职责为:


(一)持续关注发行人的资信状况,出现可能影响定融计划持有人重大权益的事项时,召集定融计划持有人会议;


(二)发行人为定融计划设定抵押或质押担保的,定融计划受托管理人应在定融 计划发行前取得担保的权利证明或其他有关文件,并在担保期间妥善保管;


(三)在定融计划存续期内勤勉处理定融计划持有人与发行人之间的谈判或者诉讼事务; 


(四) 监督发行人对募集说明书约定的应履行义务(包括募集资金用途、 提取偿债保障金)的执行情况,并出具受托管理人事务报告;


可以看到,管理方的职责主要为发行前核实保存文件、发行后关注资信状况、存续期间处理谈判或诉讼业务等,不涉及产品结构制定,发行方背景调查、尽调报告出具、存续全程账户监管等义务,投资者直接和融资方而非“受托管理人”签订投资合同。而在信托/资管/私募基金中,投资者均和管理方签订投资合同,管理方再和融资方签订贷款合同,这是二者的本质区别。


PPN是否安全


对投资者而言,最关心的无非还是资金安全问题。定向融资工具从其结构上来说,由于去除了“管理中介”的缓冲,发行方成为最重要的决定因素,选对发行方就显得尤为重要。


债权融资市场上,万变不离其宗,建议投资者在决定投资PPN项目时,优选财务指标优良、产品结构明晰的交易对手,同时密切关注项目风控的真实性和可靠程度。

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